Marriott corporation

PREGUNTA 1

¿Que se necesita para estimar el CCPP de Marriott? ¿Cómo encuentra el costo del capital propio (Ke) y el costo de la deuda (Kd)?

Para calcular el WACC de Marriott se utilizó la fórmula:

Ke: costo del capital propio.
Kd: costo de la deuda
Los ratios Deuda/Valor empresa (D/V) y Patrimonio/Valor empresa (E/V)
tc: Tasa de impuesto
V: D + E

Cálculo de Ke:

Rf: tasa librede riesgo
[(E(rm)-Rf]: spread
β c/d: Beta c/deuda

Para obtener el Rf y el spread [(E(rm)-Rf] se incorporó la relación del 60% de la deuda sobre el capital (expuesto en la tabla A) y para calcular el Ke se utilizo la relación del 40% CP y 60% LP (de la tabla A) sobre los Spread de CP y LP, el valor β s/d=0.97 es un dato del enunciado. Los spread se obtuvieron del anexo 5.

Rf = Rfcp *Fracción Deuda Flotante Holding + Rflp * Fracción Deuda Fija Holding

Rf = 3,54% * 40% + 4,58% * 60% = 4,164%

Rfcp : Rentabilidad promedio de la Rentabilidad Anual Letras del Tesoro a Corto Plazo en el periodo 1926 – 1987.

Rflp : Rentabilidad promedio de la Rentabilidad de los Bonos a Largo Plazo del Gobierno de los EEUU en el periodo 1926 – 1987.

La tasa de impuesto utilizada (41,63%), seobtuvo del promedio simple sobre el porcentaje de las tasas de impuestos calculadas del Anexo 1 (historia financiera de Marriott Co.).

1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987
Utilidad antes de impuestos 83,5 105,6 103,5 121,3 133,7 185,1 236,1 295,7 360,2 398,9
Impuestos 35,4 43,8 40,6 45,2 50,2 76,7 100,8 128,3 168,5 175,9
Impuestos % 42,40% 41,48% 39,23% 37,26% 37,55% 41,44%42,69% 43,39% 46,78% 44,10%
Promedio impuestos % 41,63%

Para el cálculo del beta se debe tener presente que éste es un indicador de riesgo, el cual se divide en; no diversificado y diversificado, correspondiendo al indicadores del mercado y de las empresas respectivamente. Tambien es importante tener presente los efectos de endeudamiento de las empresas, teniendo encuenta que éste puede ser un Beta no apalancado o un Beta apalancado.

En el caso de Marriott será utilizado un Beta Apalancado.

β c /d = (1+(1-0,4163)*0,60)*0,97

β c/deuda = (1 + (1 – 0,4163) * 0,60) * 0,97 = 1,31

β c/deuda β s/deuda tc ratio D/E
β c/deuda 1,31 0,97 41,63% 0,60

Nota: Ratio D/E, corresponde al ratio de la Razón de Apalancamiento de la deuda sobreel Patrimonio.

DEUDA
PATRIMONIO

e = 4,16% + (7,85%*1,31)
Spread Spread CP Spread LP
Costo capital propio Ke Rf β c/deuda Premio por riesgo Tasa Ponderado 8,47% 7,43%
Holding 14,44% 4,16% 1,31 10,28% Distribución 7,85% 40% 60%

Calculo del Kd:

Dónde:
Rf: tasa libre de riesgo
[(E(rm)-Rf]*β: Prima
[(E(rm)-Rf]: Spread
βd: riesgo de la deuda
En el Rfse incorporó la relación 40% CP y 60% LP y el valor de la prima sobre tasa de deuda del gobierno era un dato del enunciado.

d = 4,16% + 1,30%
Rf CP Rf LP
Costo deuda Kd Rf Prima Tasa 3,54% 4,58%
Holding 5,46% 4,16% 1,30% Distribución 40% 60%

Para calcular el WACC, ya tenemos el Kd, Ke, los ratios de estructura de capital y tc.

Los cálculos de los ratios D/V y E/V, sehicieron despejando D/E=0.6 en D+E=V

WACC = 5,46% * (1 – 41,63%) * 37,5% + 14,44% * 62,5%

WACC WACC Kd tc ke D/V E/V D/E enunciado D/V E/V
Holding 10,22% 5,46% 41,63% 14,44% 37,50% 62,50% 0,60 0,375 0,625

PREGUNTA 2:

¿Cómo utiliza el CAPM? ¿Qué parámetros utiliza como proxies de la tasa libre de riesgo y del premio por riesgo?

El Modelo de Valuación de Activos de Capital(CAPM) es un modelo económico para valorizar acciones, fondos mutuos, derivados y/o activos de acuerdo al riesgo relacionado y a los retornos previstos.

El CAPM se basa en la idea que los inversionistas demandarán una rentabilidad adicional a la esperada (llamada premio de riesgo) si se les pide que acepten un riesgo adicional.

El CAPM era utilizado en Marriott para cumplir la estrategia...