Regimenes Cambiarios

VUELTA A LO

ESENCIAL

Regímenes cambiarios:  
Mark Stone, Harald Anderson y Romain Veyrune

e

l Dueño de una tienda de tablas de surf en una isla
del Pacífico que calcula en marzo el costo de importar
en julio 100 tablas desde California deberá considerar
también el tipo de régimen cambiario de su país. el régimen cambiario determina el tipo de cambio, o sea, el valor de
la monedanacional frente a otras. Con un régimen de cambio
fijo —en que el valor de la moneda nacional está vinculado al
del dólar estadounidense— el comerciante tendrá la certeza de
que el precio de las tablas en moneda nacional no fluctuará en
los meses siguientes. en cambio, con un tipo de cambio flexible frente al dólar, el valor de la moneda nacional puede subir
o bajar y el comerciante quizástenga que reservar un monto
mayor, o menor, de moneda nacional para la compra.
si este escenario se hace extensivo a todas las transacciones entre países, se observa que el régimen cambiario incide
mucho en el comercio internacional y en los flujos financieros.
el volumen y rápido aumento de esas transacciones pone de
relieve la importancia crucial de los tipos de cambio hoy en
día, por locual el régimen cambiario es un elemento central
del marco de política económica.

Tipos de regímenes
Hay tres categorías generales de regímenes cambiarios. en un
extremo del espectro están los regímenes de paridad fija (paridad dura), que comportan el uso obligatorio de la moneda
de otro país (la dolarización plena) o una disposición legal
que obliga al banco central a mantener un volumen deactivos externos equivalente (como mínimo) al volumen de moneda nacional en circulación y las reservas bancarias (caja de
conversión). en Panamá (que usa el dólar de ee.uu.) existe
una dolarización plena y en la rae de Hong Kong, una caja de
conversión.
en general, la paridad fija va acompañada de una política
fiscal y estructural adecuada y una inflación baja, y se mantiene por períodoslargos, lo que supone más certidumbre a la
hora de calcular el precio de las transacciones internacionales.
sin embargo, con este sistema, el banco central no tiene una
política monetaria independiente, pues no puede ajustar el
tipo de cambio, y sus tasas de interés están vinculadas con las
del país de la moneda ancla.
la paridad fija pero con mayor flexibilidad (paridad
blanda) es un régimenintermedio, en que el valor de la
moneda se mantiene estable frente a una moneda ancla o una
cesta de monedas. el tipo de cambio puede vincularse al ancla
dentro de una banda estrecha (+1% o –1%) o amplia (de hasta
+30% o –30%) y, en algunos casos, la paridad fluctúa a lo largo
del tiempo, dependiendo por lo general de las diferencias entre
las tasas de inflación de los países. en Costa rica,Hungría y
42    Finanzas & Desarrollo marzo de 2008

China se usa este tipo de paridad. si bien se mantiene un “ancla
nominal” fuerte (un precio o una cantidad nominal que sirve
como meta de la política monetaria) para asentar las expectativas inflacionarias, el sistema da cierta flexibilidad a la política
monetaria para combatir los shocks. No obstante, estos tipos
de régimen sonvulnerables ante las crisis financieras (que pueden provocar una devaluación fuerte o incluso el abandono de
la paridad) y no suelen durar mucho tiempo.
en el otro extremo del espectro están los regímenes de flotación, en los que el tipo de cambio lo determina principalmente el mercado. en los países con este sistema, el banco
central interviene (comprando o vendiendo divisas a cambio
de monedanacional) ante todo para limitar sus fluctuaciones
a corto plazo. sin embargo, en algunos países (como Nueva
Zelandia, suecia, Islandia, estados unidos y los de la zona del
euro), el banco central casi nunca interviene.
la flotación ofrece al país la ventaja de mantener una política monetaria independiente. en ese país, el mercado de divisas y otros mercados financieros deben estar suficientemente...