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Consultado el 22 de enero de 2015
Prepararse para el estancamiento
Por: Raghuram Rajan, Bombay / Especial para El Espectador
El director del Banco de la Reserva de la India se refiere a la economía mundial dependiente del papel de Estados Unidos, el precio del petróleo, la abundancia de liquidez y el protagonismo de los mercados emergentes.
Luego de que 2014 llegara a su fin, la debilidad de laeconomía mundial se mantiene. Tal vez sea posible ver signos de recuperación en Estados Unidos, pero la Eurozona corre el riesgo de seguir los pasos de Japón rumbo a la recesión y los mercados emergentes se preocupan porque sus estrategias de crecimiento basadas en las exportaciones los han dejado vulnerables al estancamiento en el extranjero. Considerando las escasas señales de que 2015 puedatraer alguna mejora, los responsables de diseñar las políticas harían bien en entender los factores que subyacen al anémico desempeño económico mundial y a las implicaciones de su sostenida debilidad.
En palabras de Christine Lagarde, directora gerente del Fondo Monetario Internacional, estamos experimentando la “nueva mediocridad”. Esto implica que el crecimiento real es inaceptablemente bajorespecto del potencial y que se puede hacer más para incrementarlo, especialmente si se considera que algunas grandes economías están coqueteando con la deflación.
La sugerencia de la política convencional insta a intervenciones monetarias innovadoras, bautizadas con un creciente conjunto de siglas, incluso cuando se reprende a los gobiernos para que gasten en necesidades “obvias”, como lainfraestructura. Se reconoce la necesidad de reformas estructurales, pero habitualmente se las considera dolorosas y potencialmente negativas para el crecimiento en el corto plazo. El foco se centra entonces en el estímulo monetario y fiscal, tanto como sea posible, dados los efectos amortiguadores del exceso de deuda.
Y sin embargo, la eficacia de esos consejos aún no ha sido demostrada. Vale la pena destacarque los japoneses marcaron cada elemento de la lista durante las últimas dos décadas: mantuvieron bajas las tasas de interés, introdujeron la flexibilización cuantitativa y lanzaron un gasto masivo en infraestructura financiado con deuda, sin embargo, pocos sostendrían que Japón se ha recuperado completamente de su malestar.
Está surgiendo una narrativa que podría explicar mejor por qué losesfuerzos de estímulo no han tenido éxito: como sostuvo el exsecretario del Tesoro de EE.UU. Larry Summers, es posible que la economía mundial esté atravesando un período sostenido de “estancamiento secular”.
Las causas del estancamiento dependen en gran medida del economista a quien se pregunte. Summers enfatiza que la demanda agregada es inadecuada, algo exacerbado por la incapacidad de los bancoscentrales para reducir las tasas de interés nominales por debajo de cero. Los motivos que explicarían la debilidad de la demanda agregada incluyen el envejecimiento de la población, que ahora consume menos, y la creciente concentración de la riqueza entre los muy ricos, cuya propensión marginal a consumir es baja.
Los economistas Tyler Cowen y Robert Gordon, por otra parte, sostienen que el problemareside en la oferta. Para ellos, los años posteriores a la Segunda Guerra Mundial fueron una aberración: el crecimiento de los países industriales fue ayudado por la reconstrucción de posguerra, aumentaron los niveles educativos, crecieron las tasas de participación de la población activa (debido al ingreso de la mujer al mercado laboral), se recuperó el comercio mundial, aumentó la inversión yla difusión de tecnologías como la electricidad, los teléfonos y los automóviles.
Independientemente de las causas, el crecimiento comenzó a perder fuerza en la década de 1970 y a las consecuencias negativas, como las elevadas tasas de desempleo entre los inmigrantes y los jóvenes, se sumó la creciente conciencia de que los gobiernos tendrían dificultades para cumplir sus promesas de seguridad...