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Características Principales de las Acciones Preferidas
Nota de investigación - 29 de julio de 2008
Las acciones preferidas constituyen una especie única dentro del ámbito de los instrumentos financieros, puesto que conjugan rasgos propios de los bonos y de las acciones comunes. Podría considerárselas como una forma de capital híbrida. En esta nota explicamos las principales características delas acciones preferidas y destacamos tanto las similitudes como las diferencias con los bonos y las acciones comunes. Similitudes y diferencias con los bonos Al igual que los bonos, las acciones preferidas tienen prioridad con respecto a las acciones comunes. Esta prioridad se aplica tanto a los pagos de dividendos como a la recuperación del capital en el caso de producirse una quiebra. Sinembargo, las acciones preferidas están subordinadas a los bonos, dado lo cual, se negocian con rendimientos que superan los de la deuda corporativa de un mismo emisor. Las acciones preferidas, al igual que los instrumentos de deuda, son calificadas por las agencias calificadoras de riesgo crediticio. Sin embargo, las acciones preferidas conllevan un riesgo crediticio mayor que el de los instrumentos dedeuda por dos motivos importantes. Si bien los dividendos sobre las acciones preferidas son similares a los pagos de cupón correspondientes a los instrumentos de deuda, en tanto constituyen porcentajes específicos de un valor nominal, a diferencia de los pagos de cupón, los pagos de dividendos quedan al arbitrio del emisor y se declaran a partir de las utilidades luego de impuestos. Por elcontrario, los intereses sobre los bonos se pagan a partir de las utilidades antes de impuestos y la omisión de realizar un pago se considera un incumplimiento. La omisión de pagar dividendos sobre acciones preferidas puede derivar en la imposición de determinadas restricciones a la dirección de la sociedad de que se trate, pero no constituye un incumplimiento. Además, como las acciones preferidasrepresentan un crédito extremadamente subordinado en el caso de producirse una quiebra, lo normal es que se les asigne una calificación inferior a la de la deuda subordinada y pueden ubicarse dos o tres peldaños por debajo de ésta en la calificación crediticia corporativa. Las acciones preferidas son valores de largo plazo, de carácter perpetuo en la mayoría de los casos, dado lo cual, se asemejan muchoa los instrumentos de deuda subordinada perpetua. Tanto las acciones preferidas perpetuas como los instrumentos de deuda perpetua suelen incorporar derechos de rescate, lo cual en la práctica les otorga un vencimiento. Las fechas de rescate de las acciones preferidas habitualmente se fijan dentro de períodos mínimos de 10 años a partir de las fechas de emisión, para que estos instrumentos resultenmás compatibles con lo que se da en llamar capital de Nivel 1. La posibilidad de rescatar las acciones preferidas tiene la misma finalidad que en el caso de los instrumentos de deuda, en tanto otorga al emisor el derecho de rescatar los valores cuando éstos pagan tasas de interés más elevadas que las que el mercado ofrece. Otra similitud con los instrumentos de deuda corporativa es que, enalgunas ocasiones, las acciones preferidas ofrecen la opción de conversión a acciones comunes para aprovechar la potencial revaluación del capital que éstas ofrecen. Finalmente, como las acciones preferidas tienen características similares a las de los instrumentos de deuda, su valor de mercado es más sensible a las fluctuaciones de las tasas de interés que las acciones comunes. Sin embargo, lasensibilidad a las tasas de interés (duración) es habitualmente inferior a la de los bonos. Similitudes y diferencias con las acciones comunes Las acciones preferidas son similares a las acciones comunes en tanto ambos instrumentos pagan dividendos a partir de las utilidades luego de impuestos. Asimismo, al igual de los dividendos sobre las acciones comunes, los dividendos sobre las acciones preferidas...
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