Algo De Garbarin

oS ECTOR CORPORATIVO

18 DE JULIO DE 2011

INFORME DE
CALIFICACION

Garbarino S.A.I.C. e I.
Calificaciones Asignadas

Tabla de Contenidos
CALIFICACIONES ASIGNADAS
FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION
DESCRIPCION DEL EMISOR
ENTORNO MACROECONOMICO Y
MARCO REGULATORIO
ANALISIS ESTRATEGICO
ANALISIS DE DEUDA Y LIQUIDEZ
DESEMPEÑO OPERATIVO
CARACTERISTICAS DE LOS
PROPIETARIOS
DEFINICIONESDE LA CATEGORIA Y
EQUIVALENCIAS
INFORMACION UTILIZADA
GLOSARIO

Contactos
Verónica Améndola
VP – Senior Analyst
+54 11 3752.2010
veronica.amendola@moodys.com

INSTRUMENTO

Calificación al emisor

RATING ESCALA
NACIONAL

RATING ESCALA GLOBAL

PERSPECTIVA

Aa2.ar

B1

ESTABLE

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION
Moody's Latin America alzó la calificación de familiacorporativa en moneda local de
Garbarino a B1 de B2 y su calificación en Escala Nacional de Argentina a Aa2.ar de Aa3.ar.
La perspectiva de las calificaciones es estable.
“El alza de las calificaciones en escala global a B1 de B2 y en escala nacional a Aa2.ar de
Aa3.ar fue impulsada por la habilidad de Garbarino para traducir el aumento del poder
adquisitivo del consumidor, como resultado de unamejora en los fundamentos económicos y
de planes de pago más flexibles otorgados por los bancos y minoristas, en ingresos
significativos y en un crecimiento de las ganancias. Asimismo, la suba de las calificaciones
está respaldada por la sólida habilidad de ejecución de la compañía y por la eficiencia de sus
operaciones, factores que resultaron en una mejora de los fundamentos crediticios”, señalóVerónica Améndola, VP Senior Analyst de Moody’s.
La calificación de B1 refleja de una mejor manera la fortaleza de la marca de Garbarino, su
posición dominante en el mercado minorista argentino, sus sólidos indicadores crediticios y la
diversificación de sus líneas de productos. La calificación también considera el impacto
positivo en la cartera de cobros de la compañía debido a la proporciónde ventas con tarjeta de
crédito, en donde el riesgo de morosidad no recae en el minorista sino en los emisores de las
tarjetas de crédito.
Una restricción para la calificación podría ser la baja diversificación geográfica de Garbarino
y su escala relativamente pequeña, al compararla con sus pares globales. Adicionalmente, la
posición de liquidez de Garbarino depende de su habilidadrecurrente para extender sus líneas
de crédito bancarias, así como también del recobro de los créditos por venta y de las
inversiones de corto plazo, dado que, a fines de abril de 2011, tenía menos del 50% del
efectivo para cumplir con sus obligaciones de deuda de corto plazo. El acceso continuo a
fuentes de financiamiento externas será particularmente importante durante 2011, cuando
vence la mayorparte de su deuda. Finalmente, la calificación también refleja la expectativa de
Moody’s de que los márgenes operativos de Garbarino están a una potencial presión a la baja,
dadas las elevadas tasas de inflación del país y la naturaleza deflacionaria de los negocios de
consumo de electrodomésticos.

S ECTOR CORPORATIVO

La perspectiva estable de calificación refleja la expectativa deMoody's de que Garbarino continúe
implementando su modelo de negocio exitosamente, lo cual permitirá que el minorista conserve un
adecuado acceso a fuentes de financiamiento externas para cumplir con sus obligaciones de deuda de corto
plazo. La perspectiva estable también refleja la expectativa de Moody’s de que Garbarino sea capaz de
conservar un adecuado acceso a fuentes de financiamiento externasy a líneas de descuento en el cobro con
tarjetas de crédito, factores que incentivarán las ventas.
Una mejora de las calificaciones, poco probable en el corto a mediano plazo, podría resultar de mejoras
sostenidas de los márgenes operativos, un mayor tamaño y diversificación geográfica. Cuantitativamente,
podría generarse inercia al alza si el indicador ajustado de deuda total a EBITDA es...