Alicorp

Empresas

Asociados a:

FitchRatings
Alimentos / Perú

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias
(Alicorp)

Informe Anual
Ratings

Mayo 2011

Tipo de
Instrumento

Rating
Actual

Rating
Anterior

Fecha Cambio

Acciones

1ª (pe)

2ª (pe)

30/05/11

Papeles
Comerciales

CP-1+ (pe) CP-1 (pe)

Bonos
Corporativos

AA+ (pe)

24/05/10

AA (pe)

30/05/11

Coninformación financiera auditada a diciembre 2010.

Perspectiva
Estable

Indicadores Financieros
(S/. MM.)
Ingresos
EBITDA
Flujo de Caja Operativo (CFO)
Deuda Financiera Total
Caja y valores líquidos
Deuda Financiera / EBITDA (x)
Deuda Financiera Neta / EBITDA (x)
EBITDA / Gastos Financieros (x)
Fuente: Alicorp y Sub sidiarias

Analistas
Elke Braun
(511) 444 5588
elke.braun@aai.com.peJavier Canchano G.
(511) 444 5588
javier.canchano@aai.com.pe

Dic-10
3,752
620
251
563
126
0.9
0.7
19.7

Dic-09
3,703
553
507
601
116
1.1
0.9
11.1

Fundamentos
En sesión de comité se decidió mejorar las calificaciones otorgadas a los
instrumentos de Alicorp, lo cual se sustenta en:
El favorable desempeño financiero derivado de su mayor capacidad de
generación y el menornivel de apalancamiento financiero. Así, el
EBITDA casi se ha duplicado respecto al 2008, y ha mostrado un
crecimiento promedio anual de 25.4% desde el 2006. A ello se suma la
mejora en el mix de productos y la mayor diversificación, lo que ha ido
acompañado de la incorporación de líneas de negocio no dependientes
de los commodities y con mayor valor agregado; así, el margen
EBITDA fue16.5%, el más alto en la historia de Alicorp, incluso con un
alza de precios de los principales insumos durante el segundo semestre
del 2010. Si bien el 2011 se ha iniciado con precios de los insumos altos,
no se esperaría que los márgenes de la Empresa se vean
significativamente afectados.
Asimismo, se ha evidenciado una constante mejora y profesionalización
en el proceso de compra de materiasprimas (en términos de volumen,
cobertura, manejo de inventarios, entre otros), junto con una mejora en
los procesos productivos. Destaca también, la habilidad de la Compañía
para adquirir empresas y poder generar, de manera relativamente rápida,
sinergias y eficiencias en dichas adquisiciones.
Por otro lado, considerando el menor nivel de deuda respecto de años
pasados y las mejorasrealizadas en cuanto a moneda, plazo y tasa, la
Empresa se encuentra en una posición más holgada para afrontar sus
compromisos financieros y continuar con su plan de expansión, vía
adquisiciones en el mercado local y/o en el extranjero, sin alterar
significativamente el perfil financiero de la Empresa. Así, se obtuvo un
ratio Deuda Financiera/EBITDA de 0.91x (1.1x en el 2009) y un ratio
DeudaFinanciera/Capitalización 24.9% (29.1% en el 2009). De no
generar un mayor endeudamiento, la deuda estructural de Alicorp se
terminaría de pagar en un año.
Adicionalmente, la Empresa cuenta con una posición de liderazgo a
nivel nacional en casi todas sus líneas de productos, lo que es apoyado
por su amplia red de distribución en el mercado local. De igual modo,
Alicorp ha logrado asegurar ladistribución en las plazas del extranjero
donde está presente con la compra de PROPERSA en Colombia y, TVB
y Sanford en Argentina; y cuenta además con una alianza estratégica con
uno de los principales distribuidores de consumo masivo en Ecuador.
Así, las ventas en el extranjero representaron el 25.5% de los ingresos a
diciembre 2010, lo que le otorga una mayor diversificación geográfica.
Noobstante, se debe mencionar que parte importante de esas ventas se
realiza en países con entornos relativamente más riesgosos que el Perú.
De esta manera, el mayor valor de la Empresa, lo cual se refleja en su
capitalización bursátil (S/. 5,337.3 millones al cierre del 2010, 129.1%
por encima de la del 2009), es el resultado de la mayor generación del
negocio, con un nivel de solvencia sano y...