Análisis Financiero De La Inversión Directa En Países Emergentes

ANÁLISIS FINANCIERO DE LA INVERSIÓN DIRECTA EN PAÍSES EMERGENTES

Las inversiones directas en el extranjero, y especialmente las que se realizan en países emergentes, son vistas como más arriesgadas que las inversiones domesticas.
Existen algunas principales causas del mayor riesgo que se atribuye a estos países, riesgos que tienen que ser considerados y reflejados de forma adecuada en elanálisis de las inversiones.
CLASIFICACIÓN DE LOS RIESGOS
¿QUÉ ES EL “SÍNDROME DE LA RANA HERVIDA”?
Es una metáfora para explicar la reacción de los agentes económicos externos e internos frente a diferentes clases de riesgos financieros y políticos de un país.
Además las inversiones en países emergentes implican una serie de riesgos, llamados riesgos políticos: son aquellos asociados a losproyectos domésticos, los cuales incluyen los clásicos riesgos de país: guerra, expropiación, incertidumbre jurídica, desórdenes civiles, control de régimen cambiario y otras dificultades en pagos internacionales.

VENTAJA COMPARATIVA
Las ventajas comparativas para soportar riesgos pueden surgir por las siguientes razones:
* No todos los inversores (accionistas) disponen del mismo grado deinformación.
* Los inversores pueden tener diferentes grados de influencia sobre los resultados.
* Los inversores tienen diferentes grados de tolerancia al riesgo, debido a su tamaño, diversificación, acceso a mercados de cobertura.
RIESGOS SIMÉTRICOS Y ASIMÉTRICOS
RIESGO SIMÉTRICO:
Son aquellos que afectan de forma simétrica a los flujos de caja de un proyecto.
Además tienen unadistribución normal, por lo tanto, no tienen ningún impacto sobre los flujos de caja esperado en relación a los flujos de caja más probables del proyecto.

RIESGO ASIMÉTRICO:
Son aquellos cuyo impacto potencial es más negativo que positivo. Suelen tener una distribución truncada, y por ello se reducen los flujos esperados de una inversión en relación a sus flujos de caja más probables; por lo tantoreducen su valor.

RIESGO Y VALOR DEL PROYECTO
El impacto de los riesgos sobre el valor de un proyecto de inversión en el extranjero y, por lo tanto, su impacto sobre la creación de valor para el accionista de la empresa que realiza la inversión, se refleja de 2 formas:
* Mediante el ajuste en la tasa de descuento.
* Mediante los ajustes necesarios en los flujos de caja del proyecto.
AJUSTESPOR RIESGOS
Los ajustes por riesgo simétrico de los proyectos de inversión en los países emergentes se verán reflejados mediante la beta de proyectos, y a su vez mediante la prima por riesgo en la Rrp y por lo tanto WACC.
El impacto de los riesgos asimétricos teóricamente, debería reflejarse como ajuste en los flujos de caja, aunque bajo ciertas circunstancias puede verse reflejado en losajustes del WACC.
ESTIMACIÓN DE LA TASA DE DESCUENTO
Los flujos de caja de un proyecto de inversión en un país emergente pueden estar denominados tanto en moneda local como en moneda extranjera.
El primer paso al estimar la tasa de descuento de un proyecto de inversión en los países emergentes es la determinación de la prima por riesgo que debería incluirse en el WACC para reflejar la beta delproyecto.
La beta de un proyecto de inversión en un país emergente con respecto a una cartera de referencia puede estimarse de 2 maneras:
1. Directamente, mediante análisis de regresión para determinar la sensibilidad de los flujos de fondos del proyecto frente a la variación en el precio de la cartera de referencia doméstica.
2. Indirectamente, estimando la beta del proyecto en relación a lacartera de referencia doméstica y multiplicando el resultado por la beta del país:

ß proyecto en extranjero= ß proyecto en el mercado doméstico x ß país

La beta del país es la de una cartera de referencia doméstica en relación a una cartera del mercado del país en donde se realiza la inversión. Esta es, a su vez, el producto de dos dimensiones subyacentes:
a) La volatilidad...