clave de la crisis economica española 2012

CLAVES DE LA CRISIS ECONÓMICA
ESPAÑOLA Y RETOS PARA CRECER
EN LA UEM
Eloísa Ortega y Juan Peñalosa

Documentos Ocasionales
N.º 1201

2012

CLAVES DE LA CRISIS ECONÓMICA ESPAÑOLA Y RETOS PARA CRECER EN LA UEM

CLAVES DE LA CRISIS ECONÓMICA ESPAÑOLA Y RETOS PARA
CRECER EN LA UEM

Eloísa Ortega y Juan Peñalosa (*)
BANCO DE ESPAÑA

(*) Nos gustaría reconocer la colaboracióntécnica prestada en este trabajo por Isabel Sánchez.

Documentos Ocasionales. N.º 1201
2012

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© BANCO DE ESPAÑA, Madrid, 2012
ISSN: 1696-2230(edición electrónica)

Resumen

La crisis económica que ha afectado a los países industrializados en los últimos años ha sido
singular por su intensidad, complejidad y por las dificultades para su superación. El objetivo de
este trabajo es analizar los factores que han determinado que la crisis haya adquirido en
España una profundidad y duración superiores a las de episodios anteriores y que lasalida
de la recesión esté encontrando obstáculos significativos. La pertenencia de España a la UEM
es un aspecto crucial a considerar, pues contribuye tanto a explicar la acumulación de
desequilibrios en la expansión como a condicionar la naturaleza del ajuste en la crisis, dado
que la batería de instrumentos de política económica se ha reducido significativamente. Los
desequilibriosmacroeconómicos y financieros acumulados en la etapa de alto crecimiento
(boom inmobiliario, exceso de endeudamiento y pérdida de competitividad), todos ellos
estrechamente interrelacionados, representaban factores de vulnerabilidad, pero, incluso los
fundamentos aparentemente más sólidos en otros ámbitos, como en el caso de la situación
presupuestaria y del mercado laboral, han mostrado susdebilidades en la crisis. La experiencia
a lo largo de los últimos cuatro años permite extraer algunas lecciones en relación con el
sector exterior, el mercado inmobiliario, la política fiscal y el mercado de trabajo, que alertan,
en particular, sobre la necesidad de evitar la complacencia en la gestión de la política
económica en las etapas de auge y sobre la urgencia de adaptar en España laestructura de
los mercados de bienes y factores y el comportamiento de los agentes a los requisitos que
impone la pertenencia a una unión monetaria.
Palabras claves: Economía española, UEM, crisis económica, competitividad, mercado
inmobiliario, endeudamiento.
Códigos JEL: E60, E65, F32, G01, H12.

Abstract

The economic crisis affecting the industrialised countries in recent years has beensingular
given its intensity, complexity and the difficulties in overcoming it. The aim of this paper is to
analyse the determinants behind the crisis that have made it deeper and longer in Spain than
in previous instances, and which have meant that there are significant obstacles to emerging
from recession. Spanish EMU membership is a crucial aspect for consideration, as it
contributes both toexplaining the build-up of imbalances in the expansion and to
conditioning the nature of the adjustment in the crisis, given that the range of economic
policy instruments is significantly narrower in EMU. The macroeconomic and financial
imbalances accumulated in the high-growth phase (the real estate boom, excess debt and
the loss in competitiveness), which are all closely interlinked, were...