contabilidad

CASO PRACTICO DELA EVALUCION DE PROYECTOS DE INVERSION.
Por razones estratégicas, le interesa comprar el negocio y sabe que un factor determinante en la decisión de aceptar o rechazar un proyecto es el costo de la inversión. No está dispuesto a reducir sus expectativas de rendimiento sobre sus aportes, pero tiene la posibilidad de conseguir un crédito bancario por un valor de $ 35.000.000 conun plazo de 5 años a una tasa de interés del 12 % efectiva anual, pagadero con 5 cuotas anuales iguales. Calcular:
Rentabilidad del negocio
Rentabilidad del inversionista
Rentabilidad del proyecto con financiamiento
Capacidad de pago del proyecto
Solución:
La rentabilidad del negocio, medida por la TIR, sigue siendo del 17.42% anual que comparada con la tasa de oportunidad del inversionistadel 20 % anual nos indica que el proyecto no se debe emprender porque su rentabilidad es menor que el costo de la inversión. La TIR es una característica propia de un proyecto de inversión, la cual no depende de la forma como se financie la inversión inicial, es decir, la TIR no tiene en cuenta el efecto del apalancamiento financiero.
Para calcular la rentabilidad del inversionista se requiereconstruir su flujo de caja, para lo cual se incluye en el flujo de caja del proyecto el efecto del financiamiento y la inversión inicial se reduce al valor de sus aportes.
Cálculo de la cuota del crédito bancario

Tabla de amortización del crédito

Para conocer el impacto tributario de la deuda debe diferenciarse qué parte de la cuota que se le paga a la entidad que otorgó el préstamoes interés y qué parte es abono a capital, porque los intereses son deducibles en un 100 % como gastos del período y se registran en el flujo de caja del inversionista como gasto deducible mientras que la amortización o abono a capital se registra como gasto no deducible, ya que no constituye costo sino una devolución del préstamo.
Flujo de caja del inversionista
Precios corrientes

Aparentemente la TIRdel proyecto aumentó del 17.42 % anual (ver caso práctico 1) al 26.17 % anual por el efecto del apalancamiento financiero, pero resulta peligroso confundir la rentabilidad total del proyecto que es del 17.42 % anual con la rentabilidad del inversionista que es del 26.17 % anual. La evaluación financiera de este negocio (ver caso práctico 1) arroja como resultado que la rentabilidad del proyecto noes atractiva (TIR del proyecto del 17.42 % anual menor que la tasa de oportunidad del inversionista del 20 % anual), pero la rentabilidad de los recursos propios si lo es (TIR del inversionista del 26.17 % mayor que la tasa de oportunidad del inversionista del 20 % anual)
Para analizar la rentabilidad del proyecto con financiamiento, es necesario calcular el costo de capital, debido a que lainversión inicial va a ser financiada con dos fuentes de financiamiento con costos diferentes.
El costo después de impuestos del crédito es: Kd = i (1- IMPUESTOS) = 0.12 (1 – 0.35) = 7.80 % EA
Costo de capital

El costo de capital es del 13.90 % anual, que representa el costo de la inversión (tasa de descuento) y se constituye en la rentabilidad mínima exigida al proyecto de inversión.
Laestructura del flujo de caja sin financiamiento (o proyecto puro) y con financiamiento es igual. Se presenta una diferencia en el tratamiento que se le da a cada uno de ellos al calcular el VPN debido a que el costo de la inversión (tasa de descuento) es diferente y el VPN es dependiente de esta tasa. Cuando la inversión se cubre con recursos propios la tasa de descuento es la tasa de oportunidad delinversionista, mientras que si es financiada con diferentes fuentes con costos diferentes, como en el caso que nos ocupa, la tasa de descuento es el costo promedio ponderado o costo de capital.
Flujo de caja del proyecto con financiamiento
Precios corrientes

Con una tasa de descuento del 13.90 % anual (costo de capital) se obtiene un VPN de $ 5.865.916. La TIR sigue siendo del 17.42 %...