Contabilidad

GOBIERNO DE ALBERTO FUJIMORI

ETAPA 1: Eliminación de las altas tasas de inflación (1991 –1993)

Para poder entender el diseño de política monetaria en este período se debe empezar describiendo las condiciones iniciales. Se dio una profunda liberalización de la economía, la que incluyó muchos mercados al mismo tiempo, y se realizó en simultáneo con la estabilización macroeconómica. Entreagosto de 1990 y diciembre de 1991, todos los controles de tipo de cambio fueron eliminados, se estableció la libertad plena de conversión de moneda extranjera y se liberalizaron las balanzas en cuenta corriente y financiera de la balanza de pagos.
La recuperación de la actividad económica fue modesta el primer año del proceso de estabilización (2,2 por ciento), empeorando en 1992 (-0,4 por ciento)como consecuencia de problemas políticos internos y la caída de los términos de intercambio. Pero en 1993, la economía empezó a recuperarse fuertemente, lo cual continuó en los dos años siguientes.
La condición para poder controlar la expansión de la base monetaria fue eliminar todas las fuentes de presión sobre la creación de emisión primaria, en particular la expansión de los activosdomésticos del BCRP. Esta condición se cumplió plenamente debido a la política fiscal que apuntaba a la reducción del déficit fiscal y cuasi fiscal para poder frenar los financiamientos desde el Banco Central. Así, el déficit fiscal se redujo desde un promedio de 8 por ciento del PBI durante el período de hiperinflación a cerca del 3 por ciento del PBI durante 1991-1993.
Para formalizar la coordinaciónregular y eficiente de las autoridades fiscales y monetarias, se estableció el Comité de caja fiscal, presidido por el vice - ministro de hacienda, siendo el gerente general del BCRP uno de los miembros del comité. Este comité coordina mensualmente el desarrollo de las cuentas fiscales y su impacto sobre los depósitos en moneda nacional del sector público en el BCRP, fuente de variación de la basemonetaria, así como las operaciones en moneda extranjera entre el Tesoro y el Banco Central. Este escenario fiscal es tomado en consideración para diseñar el Programa Monetario.

TASAS DE INFLACION
AÑO
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
INFLACION
139.20
56.70
39.50
15.40
10.20
11.80
6.50
6.50
6.00
3.70

En los programas monetarios de esos años, se establecióla meta de crecimiento para la base monetaria basado sobre las variaciones porcentuales del saldo a fines de cada mes. No había compromiso público con algún rango para la tasa de inflación ni crecimiento de la base monetaria. La comunicación se centraba en el objetivo de controlar la alta inflación a través del control de la expansión monetaria. Este comportamiento cauteloso en cuanto acompromisos cuantitativos específicos se justifica por la poca credibilidad que en ese tiempo gozaba el BCRP.
El resultado de esta estrategia fue la reducción de la tasa de inflación, siguiendo la trayectoria programada decreciente de la expansión de la base monetaria.

ETAPA 2: Hacia una tasa de inflación de un dígito ( 1994 –1997)

Este período se caracterizó por un fuerte crecimiento económico y laalta variabilidad del PBI. Como
consecuencia, hubo una modificación clara en la posición de la política monetaria para eliminar potenciales presiones inflacionarias y garantizar la viabilidad de la balanza de pagos.
En 1994, el crecimiento del producto fue 12,8 por ciento, liderado por la inversión privada (39,3 por ciento) y las exportaciones (19,4 por ciento), mientras que la inflación cayóde 39,5 por ciento en 1993 a 15,4 por ciento. El déficit fiscal, por otro lado, declinó de 3,1 por ciento del PBI en 1993 a 2,8 por ciento del PBI en 1994, y las reservas internacionales netas se incrementaron de US$2 700 millones a US$ 5 700 millones.
cambio a la baja en 1994. Parte de estos influjos se esterilizaron con los requerimientos de encaje del Banco Central en moneda extranjera (US$...