COSTO DE CAPITA L

COSTO DE CAPITAL
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CPPC)
Las empresas suelen financiarse usando acciones y deuda. Algunas veces tambièn
mediante acciones preferentes.
Si un proyecto nuevo se financia solamente con deuda, no puede considerarse que su
costo de capital sea solo el costo de la deuda.
Por tanto, el costo de capital usado en la presupuestaciòn deberìa calcularse como un
costo decapital promedio ponderado (compuesto) de varios tipos de fondos que la
empresa suele utilizar, sin importar los prèstamos con que financie un proyecto en
particular.
COSTO DE LA DEUDA
Es la tasa de interès de la deuda menos los ahorros tributarios que se logran debido a que
los intereses son deducibles como gastos.

COSTO DE CAPITAL
Costo de la deuda
=
despuès de impuestos

Tasa de rendimientorequerida
por los tenedores de bonos

Ahorros de
impuestos

Kdt = Ki = Kd - Kd x T

Kdt = Ki = Kd (1-T)

Ejemplo: Si el interès de una deuda es de 10% por año, siendo T (tasa de
impuestos) igual a 40%:
Kd = 10%
Ki = 10 (1 – 0.4) = 6%

COSTO DE CAPITAL

COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES (Kp)
Es la tasa de rendimiento que los inversionistas exigen de las acciones preferentes.
Ejemplo: Una compañìapuede emitir acciones preferentes que pagan un dividendo fijo
de $8 por año y se venden en el mercado actualmente en $95.

Se supone en el presente caso que las acciones preferentes no tienen fecha de
vencimiento.
El precio de mercado recibido por la empresa debe tener en cuenta los gastos de
emisiòn y colocaciòn de las acciones preferentes. En el caso del ejemplo podrìa haber
ocurrido que sobre elprecio de emisiòn se tuvo que hacer un descuento del 5%.

COSTO DE CAPITAL
Los dividendos no son deducibles para fines tributarios, por tanto, no producen ahorros
por este concepto.
COSTO DE LAS UTILIDADES RETENIDAS (Ks)
Tal como ocurre con la deuda y las acciones preferentes, el costo de las acciones
comunes se basa en el rendimiento que requieren los inversionistas en capital
accionario.
Elcapital accionario suele incrementarse de dos maneras:
1) reteniendo parte de las utilidades del año corriente
2) emitiendo acciones nuevas
En el segundo caso, se originaràn costos de flotaciòn o gastos de emisiòn y colocaciòn,
lo cual incrementarà ligeramente el costo de las acciones nuevas.
Las utilidades que se retienen en la empresa pudieron haberse pagado como
dividendos a los accionistas. Portanto, habrà un costo de oportunidad, puesto que los
accionistas podrìan haber reinvertido su capital en otros activos rentables.

COSTO DE CAPITAL
Bajo esta premisa, la compañìa deberìa ganar con sus utilidades retenidas al menos lo
mismo que ellos podrìan ganar en otras inversiones de riesgo similar.
¿Què tasa de rendimiento esperaràn recibir los accionistas por inversiones de riesgo
equivalente?Si los mercados son eficientes, los precios de las acciones estàn en equilibrio, por tanto,
^
las tasas esperadas de rendimiento ( k s) y las tasas requeridas de rendimiento
se
^
igualan k s=
Por tanto, si la compañìa no puede reinvertir las utilidades retenidas y ganar por lo
menos , deberìa entregar esos fondos a los accionistas y permitirles invertir
directamente en otros activos que lesproporcionen ese rendimiento.
Tasa de rendimiento requerida = Tasa de rendimiento esperada
^
=
ks
Por tanto, podemos estimar
=

como:

COSTO DE CAPITAL
EL MODELO DEL CAPM
El modelo de asignaciòn de precios de equilibrio (CAPM) consta de los siguientes pasos:
Paso 1: se estima la tasa libre de riesgo
que se atribuye por lo general a los
bonos del Tesoro Americano o los T-bills (30 dìas)
Paso 2: seestima el coeficiente beta de la acciòn
que se usa como indicador del
riesgo no diversificable o sistemàtico
Paso 3: Se estima la tasa de rendimiento esperada del mercado, es decir, una acciòn
“promedio”
Paso 4: se sustituyen los valores anteriores y se introducen en la ecuaciòn del CAPM a
fin de estimar la tasa requerida de la acciòn en cuestiòn:

Ejemplo. Si disponemos de la siguiente informaciòn:...