costo de capital

SEMESTRE ACADÉMICO 2014-1

FINANZAS I
SESIÓN 9
EL COSTO DEL CAPITAL

CARRERA DE INGENIERÍA DE SISTEMAS
CARRERA DE ADMINISTRACIÓN

Contenidos

1.
2.
3.
4.

Costo de capital
Importancia
Calculo
Ejercicios

COSTO DE CAPITAL

…es la tasa de rentabilidad mínima para
satisfacer la rentabilidad esperada del
inversionista.

(provee el capital de la empresa).

…a laempresa ¿quienes le proveen
capital?

¿Todos exigen el mismo
“rendimiento”?

ACCIONISTAS, DIVIDENDOS POR ACCIÓN
RETRIBUCIÓN
ACREEDORES, INTERESES

Ki
i

IMPORTANCIA

Por tanto es necesario hallar un costo de
capital global de la empresa
(costo ponderado)
Veamos:

TASA DE
PARTICIPACIÓN
Proveedores de CAPITAL
RENTABILIDAD
EN EL
capital
INVERTIDO
REQUERIDA FINANCIAMIENTOCOSTO
PONDERADO

ACCIONISTAS

50,000

20%

53%

10.53%

PROVEEDOR

15,000

14%

16%

2.21%

BANCO

30,000

13%

32%

4.11%

TOTAL

95,000

16.64%

Costo Ponderado de la Deuda
Para hallar el costo ponderado de la deuda:

DEUDA

TASA DE
INTERÉS

PROVEEDOR

15,000

14%

BANCO

30,000

13%

TOTAL

PARTICIPACIÓN

PROMEDIO
PONDERADO33.33%

4.67%

66.67%

8.67%

100%

13.34%

El costo explícito de la deuda
(Ki)

Costo promedio ponderado de capital (WACC)
WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL
•

El WACC es el promedio del costo de la
deuda y del capital propio de la firma
teniendo en cuenta la estructura de
capital de la misma, y haciendo los
ajustes de acuerdo a las tasas
impositivas vigentes.

•

Es
unconcepto
que
involucra
expectativas (a pesar de que sus
parámetros están condicionados por el
pasado).

•

Dos formas alternativas de calcularlo:
– Después de impuestos (post-tax)
– Antes de impuestos (pre-tax)

WACC: Perspectivas
Cálculo de esta tasa se puede ver
desde 3 perspectivas:
– de los activos de la firma:
es la tasa que se debe usar
para descontar el flujo de cajaesperado;
– de los pasivos:
es el costo económico para la
firma de atraer capital a la
industria; y
– de los inversores:
es el retorno que estos esperan
al invertir en deuda o
patrimonio neto de una firma.

Filosofía del WACC (CPPC)
•

Las corporaciones crean valor para los
accionistas ganando una rentabilidad
sobre el capital invertido por encima del
costo de ese capital.

•

ElWACC es una expresión de este
costo. Se utiliza para ver si se agrega
valor cuando se emprenden ciertas
inversiones, estrategias, proyectos o
compras previstas.

• El WACC se expresa como %, como un
interés. Por ejemplo, si una compañía
trabaja con un CPPC del 12%, esto
significa que cualquier inversión sólo
deben ser hecha, si proyecta un
rendimiento mayor al CPPC de 12%.

Podemosafirmar …
•

•

Que el WACC expresa la rentabilidad que los proveedores
de capital desearían recibir si invirtiesen su capital en otra
parte
Costos de capital son un tipo de costo de oportunidad
(Ke).

Analicemos el Ke:
Los accionistas asumen mayor riesgo que los
acreedores?
– Los dividendos se pagan después de
intereses y el principal.
– Por tanto, los accionistas exigen mayorretorno.

Supongamos que accionistas exigen una prima
de riesgo del 10% adicional a la deuda explicita
Estimemos el costo de oportunidad:
Ke = (1+Ki) (1+R) – 1
Ki = 13.34%
R = 10%
Ke = (1 + 0.1334) (1 + 0.10) – 1
Ke = 24.67%

•
•
•

•
•
•

Ko = (Xi) (Ki) (1-J) + (Xe) (Ke)
Ko = Costo promedio ponderado de capital
Ki = Costo explicito de la deuda
Ke = Costo de oportunidad delaccionista
(rentabilidad del uso alternativo al que se ha
renunciado)
J = Tasa impositiva (30%)
Xi = Relación D / (D+C) = 45,000 /
(45000+50000) = 0.47368
Xe = Relación C / (D+C) = 50, 000 / (45,000
+ 50,000) = 0.52632

•

Ko = 0.47368 x 0.1334 x (1-0.3) +
0.52632 x 0.2467

•

Ko = 0.044232238 + 0.129843144

•

Ko = 0.174075382

•

Ko = 17.41%

Factores que hacen difícil...