Creacion de valor agregado

Ponencia presentada ante Primer congreso de nacional de profesionales de costos y contabilidad directiva Primer congreso nacional de profesores de costos y contabilidad directiva Bogotá, 18 al 20 de mayo de 2000

LA CREACIÓ N DE VALOR Y SU MEDIDA. UN ANÁLISIS CRÍ TICO DE EVA

Ignacio Vélez Pareja Profesor Departamento de Administración Universidad Javeriana Mayo 18 de 2000

LA CREACIÓ N DEVALOR Y SU MEDIDA. UN ANÁLISIS CRÍ TICO DE EVA1
Ignacio Vélez Pareja Profesor Departamento de Administración Universidad Javeriana

Mafalda: Ahí está... esa palomita no sabe lo que es el dinero y sin embargo, es feliz. ¿Vos creés que el dinero lo es todo en esta vida, Manolito? Manolito: No, por supuesto que el dinero no es todo ... también están los cheques. QUINO Los cínicos son los queconocen el precio de todo, pero no conocen el valor de nada. OSCAR WILDE

INTRODUCCIÓ N

El

EVA

ha sido uno de los temas recientes que más acogida han tenido en el

mercado. Se ha escrito mucho sobre el tema, a favor y en contra. Este trabajo se compone de varias partes. En la Sección 1 se presentan las ideas básicas que sustentan la creación de valor. Aquí se estudia el concepto de costopromedio de capital y el concepto de la medición de valor con el Valor Presente Neto,
VPN.

En la Sección 2 se estudia la idea básica del Valor

Económico Agregado, en particular el enfoque presentado por Stern Stewart & Co (EVA©). En la Sección 3 se presentan algunos problemas metodológicos percibidos en el enfoque
EVA©.

En la Sección 4 se plantea una alternativa de

medición de valoragregado económico por medio la Inversión recuperada y Valor Agregado,
IRVA.

En la Sección 5 se concluye.

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EVA es una marca registrada por Stern, Stewart & Co. Debido al uso generalizado de la sigla EVA por Economic Value Added, aquí se utilizará en lugar de la sigla en español VEA.

Sección 1

CONCEPTOS BÁSICOS
Para entender en problema de la creación de valor se debe regresar aalgunos conceptos básicos: el costo promedio de capital (CPC, en inglés Wheighted Average Cost of Capital WACC) y el Valor Presente neto (VPN). Cuando una firma invierte, los recursos que utiliza tienen un costo. Este costo puede ser lo que paga por utilizar el dinero de otros o el costo medido por lo que deja de ganar al disponer los recursos para esa inversión. Una firma obtiene fondos dediversas fuentes. Los accionistas, los proveedores, los empleados y la misma firma a través de reservas han provisto los fondos que utiliza para su actividad económica. Esto es una gran canasta de fondos, los cuales se usan para las inversiones. Aquí debe incluirse el recurso obtenido por concepto de los activos arrendados (arriendo financiero o de cualquier otra clase). El costo promedio de estosfondos, es el costo promedio de capital de la firma (CPC). En inglés, Weighted Average Cost of Capital (WACC). Figura 1 El CPC y sus componentes
Costo de la deuda (pasivos) Costo de capital Costo del capital de los accionistas (patrimonio)

El primero es lo que paga la firma a sus acreedores por utilizar sus recursos: bancos, Estado, empleados, proveedores de bienes y servicios, etcétera. Su cálculoes relativamente sencillo: lo que se paga dividido por los recursos
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utilizados de terceros. El segundo, es la remuneración que esperan recibir los accionistas por aportar su dinero y asumir los riesgos de invertir en el negocio. Se compone a su vez de las utilidades repartidas y de las retenidas en la firma. Hay que retornar al concepto del
VPN,

el cual es una medida de la creación devalor para una empresa, asociado a las diversas alternativas y en particular a aquellas que se aceptan como buenas. Lo que mide el
VPN

es el valor adicional

que aporta una alternativa al valor de la firma, sobre las alternativas de referencia que se desechan. Esto implica reconocer el valor del dinero en el tiempo, lo cual, a su vez, significa que el efecto de la causación y de la...