Crisis cambiaria

DOCUMENTOS DE POLÍTICA ECONÓMICA
BANCO CENTRAL DE CHILE

El Rol de los Bancos Centrales tras la Crisis Financiera

José De Gregorio Presidente Banco Central de Chile

N.° 36 - Junio 2010

ECONOMIC POLICY PAPERS
CENTRAL BANK OF CHILE

BANCO CENTRAL DE CHILE CENTRAL BANK OF CHILE

La Serie de Documentos de Política Económica, del Banco Central de Chile, divulga el pensamiento de lasautoridades de la institución sobre la economía chilena y la conducción de la política monetaria. Esta Serie es una instancia de difusión y discusión de tópicos relevantes para los objetivos y el accionar del Banco Central, dirigida a un público más amplio que el de los especialistas.

The Series of Economic Policy Papers of the Central Bank of Chile presents views and analyses of the Chileaneconomy and the conduct of monetary policy prepared by Bank authorities. This series, aimed at the general public, disseminates and discusses topics that are relevant to the goals and operations of the Central Bank.

Documentos de Política Económica del Banco Central de Chile Economic Policy Papers of the Central Bank of Chile ISSN 0717 - 7151 Agustinas 1180 - Santiago, Chile Teléfono: (56-2)6702475; Fax: (56-2) 6702231

EL ROL DE LOS BANCOS CENTRALES TRAS LA CRISIS FINANCIERA
José De Gregorio  Presidente Banco Central de Chile Junio 2010 Resumen

La reciente crisis financiera global trajo como respuesta un período de activismo sin precedentes por parte de los bancos centrales. Esto contrasta con lo vivido durante el periodo de la “gran moderación”. El drástico cambio de escenarioha motivado una discusión respecto del rol de los bancos centrales en la nueva era. Por un lado, se plantea que los bancos centrales olvidaron una tarea fundamental en su mandato: la estabilidad financiera. Por otra parte, se argumenta que los bancos centrales fueron imprudentes al suponer que el manejo adecuado de la tasa de interés era suficiente para estabilizar simultáneamente el nivel deprecios y el sistema financiero. En este documento se analizan dos temas cruciales de esta discusión: el nuevo rol de la banca central después de la reciente crisis financiera, y la interacción entre los objetivos de estabilidad de precios y de estabilidad financiera. Se argumenta que la fragilidad financiera explicó gran parte del origen de la crisis, y que dicha fragilidad tuvo más que ver con malaregulación que con política monetaria. Desde una perspectiva ex-post, los objetivos de estabilidad de precios y estabilidad financiera son en general coherentes. Sin embargo, desde una perspectiva ex-ante ambos objetivos podrían no estar perfectamente alineados, lo que refuerza la necesidad de fortalecer y ampliar los instrumentos de regulación financiera prudencial.

Introducción La crisisfinanciera global del 2008-2009 trajo como respuesta un período de activismo sin precedentes por parte de la banca central. Muchos bancos centrales, en especial en el mundo desarrollado, implementaron diversas medidas de política. En todo el mundo se recortó la tasa de política hasta el mínimo posible y se proclamó el compromiso explícito de mantenerla en ese nivel mínimo por un tiempo prolongado.Algunos fueron más allá y agregaron la compra de instrumentos privados, créditos a instituciones financieras no bancarias e intervinieron en el mercado cambiario. Todas estas acciones contrastan con la forma de conducción de la política monetaria durante la llamada “gran moderación” que partió a mediados de los años ochenta. Entonces, la mayoría de los bancos centrales solo utilizaron la tasa deinterés de corto plazo para el logro de sus objetivos. El drástico cambio de escenario ha llevado a muchos observadores a argumentar que los bancos centrales olvidaron una tarea
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Corresponde a una traducción del documento “The Role of Central Banks after the Financial Crisis”, presentado en la Conferencia Internacional 2010 del Banco de Corea, 31 de mayo y 1 de junio en Seúl. Agradezco a Luis...