Decisiones De Financiamiento

DII

IX. Decisiones de Financiamiento

Departamento de Ingeniería Industrial
Facultad de Ciencias Físicas y Matemáticas
Universidad de Chile

Apuntes de
Evaluación de Proyectos
IN42A

1999
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IX. Decisiones de Financiamiento

9. DECISIONES
DE FINANCIAMIENTO
1. OBJETIVO
Este capítulo tiene por finalidad conocer las distintas alternativas que existen parafinanciar la inversión
y costos de un proyecto. La evaluación y selección de estas alternativas permiten mejorar el aporte a la
riqueza de los inversionistas.

2. FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE MEDIANO Y LARGO PLAZO
Préstamos
Son recursos monetarios obtenidos de instituciones bancarias privadas, públicas o internacionales que
financian total o parcialmente la inversión.
El reintegro de la deuda seproduce en amortizaciones, y además se debe pagar intereses (expresado en
una tasa de interés del crédito) por el saldo impago de la deuda.
Los bancos generalmente financian hasta un 60 ó 70% de la inversión. Debiendo ser el resto financiado
por los inversionistas del proyecto.
Arriendo
Los activos fijos necesarios para la inversión son obtenidos a cambio del pago de una cantidad
periódicapor el uso de los activos. En este caso, la propiedad de los activos no es del proyecto, por lo
tanto la depreciación del activo es asumida por su dueño y no por el proyecto. Un arriendo es un ítem
de costo que descuenta impuestos a las utilidades de la empresa. Por lo que su efecto neto en el flujo de
caja hay que multiplicarlo por (1-t).

Leasing
Es parecido a un arriendo. Una empresa deleasing adquiere el bien de inversión que requiere el
proyecto y se lo entrega a cambio de una cuota sistemática de leasing (parecido a un arriendo mensual,
bimensual u otra modalidad) durante un periodo definido de tiempo (usualmente más de un año), que
es llevada al flujo de caja como costo que descuenta impuesto.
La diferencia con el arriendo es que al final del contrato de leasing existe unaopción de compra del
bien pagando una cuota adicional. En este caso la propiedad del activo pasa al proyecto al pagar la
última cuota.
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IX. Decisiones de Financiamiento

Las ventajas de este mecanismo es que no se requiere garantía o algún tipo de pie, y usualmente la
tramitación del crédito es más rápida. Adicionalmente, permite los flujos de la inversión y al final delpago entra a la empresa por el monto de la última cuota.
La desventaja es que no permite el arrepentimiento del contratante una vez que se firmó el contrato, y
el no pago de una cuota autoriza a la empresa de leasing a exigir la devolución del activo y el pago de
las cuotas restantes a modo de indemnización.
Este instrumento es muy utilizado para adquirir equipamientos de empresas (máquinas) ybienes raíces
no habitacionales.

Emisión de instrumentos de deuda
Existe en el mercado financiero una alta gama de instrumentos de deuda, la que se va ampliando en el
tiempo al igual que la sofisticación de dichos instrumentos. A pesar de eso, el mecanismo de valoración
es el mismo y que incorpora 2 elementos principales: VPN (que es función de la tasa de descuento
relevante en esemomento) y riesgo1. En esta ocasión veremos sólo 2 instrumentos de deuda: los bonos
y las acciones.
Bonos
Es cuando una empresa emite papeles de deuda en que se compromete a pagar una cierta cantidad de
dinero en un cierto momento del tiempo (una sola vez o un flujo de pagos futuros llamados cupones).
El mecanismo de operación de los bonos es similar al de los préstamos, es decir, la empresarecauda
dinero fresco a cambio de un compromiso de pago futuro que se puede hacer efectivo en la fecha de
expiración del bono o del cupón. A diferencia de los préstamos tradicionales, el acreedor es el tenedor
de bonos, y estos papeles son transados en el mercado financiero.
Los bonos se emiten por un cierto monto o valor par (es decir, a una cierta tasa de interés implícita),
pero el mercado...