Delito De Abuso De Información Privilegiada

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El delito de abuso de información privilegiada en el mercado de valores:
análisis crítico de la regulación contenida en la Ley N° 18.045
Juan Ignacio Rosas Oliva
I. Introducción
Sin duda está fuera de todo cuestionamiento el importante papel que desempeñan
actualmente los mercados de valores en las economías de los países. Su buen
funcionamiento refleja, en general, una situación deestabilidad y crecimiento de la
economía nacional en la cual se insertan. Por lo demás, son las empresas o compañias más
importantes de cada país1 las que estan presentes en las bolsas de valores, las que a partir de
la imagen que son capaces de dar al mercado -sustentada principalmente en la información
que proporcionan respecto a su gestión, resultados y proyecciones- se disputan los recursosde los inversores. Éstos, en su gran mayoría, concurren a la bolsa con la intención de
comprar acciones de empresas que deberían reportarles ganancias en un futuro próximo, de
acuerdo con los datos que manejan e interpretan. Por otra parte, las compañias van a la caza
de los recursos de inversores, normalmente para seguir creciendo y generar mayores
utilidades para sus accionistas. Así, elbuen funcionamiento de los mercados de valores
aparece como un interés de gran importancia para nuestra sociedad, en cuanto en ellos se
mueven grandes volúmenes de inversión que, en definitiva, van en pro del crecimiento
económico.
Dada la trascendencia aludida, los mercados de valores han sido objeto de una
progresiva y rigurosa regulación, estableciéndose organismos administrativosfiscalizadores2 de las bolsas de valores y de las entidades que participan en ellas, siendo una
de sus funciones principales la de velar por la transparencia y el trato igualitario de los
inversores en tales mercados, subprincipios derivados de los dos grandes principios rectores
del buen funcionamiento de estos mercados: el principio de eficiencia y el de protección de
los inversores3. En otraspalabras, para su buen funcionamiento se ha entendido necesario


Profesor de Derecho Penal Universidad de Los Andes. Máster en Derecho Penal y Ciencias Penales
Universidad Pompeu Fabra y Universidad de Barcelona.
1
Indicativo de la importancia de estas compañías es que actualmente las poco más de 300 empresas chilenas
que participan en el mercado bursátil nacional, valen en bolsa elequivalente al 118% del PIB, según datos
proporcionados por la Bolsa de Comercio de Santiago y Bloomberg, aparecidos el 15 de Diciembre de 2004
en el cuerpo “Economía y Negocios” del diario El Mercurio.
2
Entre otros: la Securities and Exchange Comissión (SEC) en los Es tados Unidos; la Comisión Nacional de
mercado de valores (CNMV) en España; la Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB)en
Italia; la Commission des opérations de bourse (COB) en Francia; la Bundesanstalt für
Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) en Alemania; y la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) en
Chile.
3
Cfr. PRIETO DEL PINO, Ana María, El Derecho Penal ante el uso de información privilegiada en el
mercado de valores, Aranzadi, Pamplona 2004, pp. 86 -87. Cfr. también HURTADO POZO, José, Eldelito de
explotación de información privilegiada en el Codigo Penal Suizo, en “Estudios Jurídicos. Hacia un Derecho
Penal Económico Europeo. Jornadas en Honor al profesor Klaus Tiedemann”, Universidad Autónoma de
Madrid, Madrid 1995, p. 416. Más detalle en GOMEZ INIESTA, Diego José, La utilización abusiva de
información privilegiada en el mercado de valores, McGraw-Hill, Madrid 1997, pp. 23-35.2

procurar que el mercado de valores sea eficente, debiendo dar una adecuada protección a
los inversionistas, lo que se conseguiría, entre otras cosas, preservando la transparencia al
interior del mismo y erradicando toda conducta que otorgue algún beneficio en favor de
uno o más inversionistas, pudiendo verse potencialmente perjudicado el resto. Por otra
parte, un aspecto inherente,...