Desvío Estandar en Excel

Universidad

de Chile
Rafael Romero - Meza
Ingeniero Comercial, Universidad de Chile
Doctor of Business Administration, Boston University
rromero@negocios.uchile.cl

Medidas de riesgo
financiero

E

En esta ocasión nos centraremos en las medidas de riesgo financiero
que han sido propuestas en los últimos diez años. Aunque este es
un tema eminentemente técnico, sin embargo tieneprofundas
implicancias prácticas. Una apropiada medición de riesgos es
fundamental para una correcta gestión de riesgo de las empresas,
así como una apropiada regulación del sistema financiero.
Aunque realizaremos una mención espacial a Value-at-Risk (VaR), que
debido a su simpleza conceptual, es una de las medidas de riesgo

1 El autor agradece los comentarios y sugerencias de Jorge Gregoire,Marcelo González, Gustavo Genoni, Sigifredo Laengle y Pablo Bernard, así como la asistencia de investigación
de Ricardo García. Todos los errores son de exclusiva responsabilidad del autor de este documento.

Revista Economía & Administración

ste trabajo es una continuación del artículo “Definiendo
un Programa de Administración de Riesgos Financieros” aparecida
en la edición Nº 148 deesta misma revista. El objetivo de esta serie
de documentos es presentar los últimos avances en materia de
administración de riesgos financieros y sus lecciones para empresas
que participan en economías emergentes como la chilena 1 .

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Universidad

de Chile

más populares en la actualidad, el foco
central de este documento, es hacer una
llamado de atención con respecto a lasdeficiencias y limitaciones de VaR como una
medida de riesgo. Se identifican medidas
alternativas que cumplen con un conjunto
de condiciones mínimas tal que pueden ser
llamadas medidas coherentes de riesgo.
Las siguientes preguntas motivan el
desarrollo del presente artículo: ¿Qué es
Value-at-Risk (VaR), para qué sirve y cómo
se mide? ¿Cuál es el origen de su
popularidad? ¿Qué papel juega en laregulación de instituciones financieras?

de cambio o cambios en el precio de
commodities, como el petróleo o el cobre.
Expertos financieros usan varios
instrumentos para medir y cubrir estos
riesgos. Un instrumento relativamente nuevo
que ha estado recibiendo una inmensa
atención en Chile y en el mundo por parte
de la industria financiera y diversos
reguladores es Value-at-Risk (VaR).A continuación, localizaremos en un
contexto histórico de la teoría financiera la
medida VaR. Esto será útil para dimensionar
en qué medida VaR constituye una

covarianza entre todos los pares de
inversiones.
Lo interesante de la propuesta de
Markowitz estaba en la forma de medir
el riesgo de un portafolio, que describe
las características individuales (retornos
de los activos) pormedio de la media y
la varianza de la distribución y la
dependencia entre activos por medio del
coeficiente de correlación lineal entre
cada par de retornos aleatorios.
Supongamos que un portafolio P está
compuesto por dos activos, el objetivo

La necesidad de mejorar el control del riesgo financiero
ha conducido al desarrollo de una medida uniforme de
riesgo llamada Value-at-Risk (VaR). Elsector privado,
reguladores y bancos centrales han adoptado una posición
activa en pro de la implementación de esta medida.
Dados los avances recientes en el
modelamiento financiero, ¿está VaR en la
frontera de la tecnología financiera? ¿Cuáles
son los problemas conceptuales de VaR?
¿Cuáles son las alternativas
conceptualmente sólidas y viables a VaR?

Revista Economía & AdministraciónIntroducción: cuantificación de riesgos de
mercado

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El propósito de los programas de
administración de riesgos en las empresas
es proporcionar estabilidad en los flujos
financieros. Cada día las empresas enfrentan
riesgos financieros, como por ejemplo
volatilidad del tipo de cambio, de la tasa
de interés y del precio de commodities, no
pago de préstamos y cambios en la...