Dividendos
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Publicado: 8 de agosto de 2010
COMO CALCULAR DIVIDENDOS
EL DESCUENTO DE DIVIDENDOS EN LA PRÁCTICA.
Europa Press el 13 de Noviembre de 2001, 13:09.
La fórmula para valorar una acción por descuento de dividendos es la siguiente:
|Precio Justo de la acción = D1 / (1 + k) + D2 / (1 + k)2 + ... + Dn / (1 + k)n |
||
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Donde "Dn" es el dividendo a pagar en el año Ny "K" es la tasa de descuento para traducir cada dividendo en dinero de hoy.
Si introducimos la suposición de que el Dividendo crecerá cada año a una tasa "g" podemos simplificar notablemente los cálculos (obteniendo lo que se conoce como la fórmula de Gordon Shapiro). Matemáticamente se puede demostrar que si D2 = D1 * (1 + g) y así sucesivamente, la fórmula quedaría como sigue:
|PrecioJusto de la acción = D1 / (k - g) |
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Aplicando estas formulitas a la realidad podríamos calcular por ejemplo un precio objetivo para la concesionaria de autopistas Acesa; en la sección Favoritos de los Brokers podemos conocer que el dividendo esperado para Acesa el año que viene es de 0,50 Euros.Si utilizamos como "k" la rentabilidad del bono a 10 años más una prima de riesgo de por ejemplo el 3% (un total de 7,55%) y pensamos que el dividendo de Acesa puede crecer anualmente a un ritmo del 2,5% (más tarde mostraré que no me saco de la manga esta estimación), obtendríamos un precio justo para Acesa de 9,90 Euros:
|Precio objetivo de Acesa = 0,50 / (0,0755 - 0,025) = 9,90 Euros|
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Un precio que sólo se separa un 5% de la cotización actual, lo que nos llevaría a intuír que Acesa puede estar correctamente valorada por el mercado.
La fórmula de Gordon Shapiro tiene un importante problema matemático: cuando la "g" es mayor que la "k" (es decir, cuando pensamos que el dividendo de la compañía va a crecera una tasa mayor a la tasa de descuento), el resultado de la fórmula no tiene sentido. Sería el caso por ejemplo de Indra, para la que mis cálculos dan una "g" mayor al 30%.
Para solventar este problema podemos utilizar un pequeño truco que además tiene también una justificación muy lógica:
En el ejemplo de Indra, podemos efectivamente pensar que la compañía tiene unas excelentesperspectivas que van a permitir que su dividendo crezca a una tasa del 30% en los próximos años... pero también resulta lógico pensar que esa cifra no se sostenga en el largo plazo (entre otras cosas porque si tan bien funciona su negocio muchas otras compañías lo acabarían imitando, aumentando la competencia y haciendo que se redujeran los beneficios de cada una).
Por eso podríamos suponer por ejemplo...
EL DESCUENTO DE DIVIDENDOS EN LA PRÁCTICA.
Europa Press el 13 de Noviembre de 2001, 13:09.
La fórmula para valorar una acción por descuento de dividendos es la siguiente:
|Precio Justo de la acción = D1 / (1 + k) + D2 / (1 + k)2 + ... + Dn / (1 + k)n |
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Donde "Dn" es el dividendo a pagar en el año Ny "K" es la tasa de descuento para traducir cada dividendo en dinero de hoy.
Si introducimos la suposición de que el Dividendo crecerá cada año a una tasa "g" podemos simplificar notablemente los cálculos (obteniendo lo que se conoce como la fórmula de Gordon Shapiro). Matemáticamente se puede demostrar que si D2 = D1 * (1 + g) y así sucesivamente, la fórmula quedaría como sigue:
|PrecioJusto de la acción = D1 / (k - g) |
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Aplicando estas formulitas a la realidad podríamos calcular por ejemplo un precio objetivo para la concesionaria de autopistas Acesa; en la sección Favoritos de los Brokers podemos conocer que el dividendo esperado para Acesa el año que viene es de 0,50 Euros.Si utilizamos como "k" la rentabilidad del bono a 10 años más una prima de riesgo de por ejemplo el 3% (un total de 7,55%) y pensamos que el dividendo de Acesa puede crecer anualmente a un ritmo del 2,5% (más tarde mostraré que no me saco de la manga esta estimación), obtendríamos un precio justo para Acesa de 9,90 Euros:
|Precio objetivo de Acesa = 0,50 / (0,0755 - 0,025) = 9,90 Euros|
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Un precio que sólo se separa un 5% de la cotización actual, lo que nos llevaría a intuír que Acesa puede estar correctamente valorada por el mercado.
La fórmula de Gordon Shapiro tiene un importante problema matemático: cuando la "g" es mayor que la "k" (es decir, cuando pensamos que el dividendo de la compañía va a crecera una tasa mayor a la tasa de descuento), el resultado de la fórmula no tiene sentido. Sería el caso por ejemplo de Indra, para la que mis cálculos dan una "g" mayor al 30%.
Para solventar este problema podemos utilizar un pequeño truco que además tiene también una justificación muy lógica:
En el ejemplo de Indra, podemos efectivamente pensar que la compañía tiene unas excelentesperspectivas que van a permitir que su dividendo crezca a una tasa del 30% en los próximos años... pero también resulta lógico pensar que esa cifra no se sostenga en el largo plazo (entre otras cosas porque si tan bien funciona su negocio muchas otras compañías lo acabarían imitando, aumentando la competencia y haciendo que se redujeran los beneficios de cada una).
Por eso podríamos suponer por ejemplo...
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