dolarizacion

LA DOLARIZACIÓN FINANCIERA:
EXPERIENCIA INTERNACIONAL Y
PERSPECTIVAS PARA COLOMBIA
Carlos E. León Rincón*
Alejandro Revéiz Herault**

L

a dolarización financiera, que permite que el público haga depósitos y adquiera obligaciones en moneda extranjera, es un hecho
común en países y regiones en desarrollo, como América Latina.
Colombia hoy tiene un bajo nivel de dolarización financiera,debido
principalmente a que no está permitida por la legislación financiera.
Este trabajo analiza desde el punto de vista económico y financiero
si se justifica la dolarización financiera en Colombia, y las implicaciones de su adopción. Primero muestra qué es la dolarización, su tipología y sus características. Luego examina la dolarización financiera,
hace una revisión teórica de sus causas,muestra evidencia empírica
de varios países latinoamericanos y revisa sus principales efectos. En
el marco de la situación actual de la economía, la penúltima sección
hace algunas consideraciones sobre el caso colombiano, La última
sección presenta las conclusiones. El anexo sintetiza la experiencia
de Chile y Perú.

* Magíster en Banca y Finanzas, profesional experto en apoyo de liquidez
ycontrol de riesgos del Departamento de Operaciones y Desarrollo de Mercados de la Subgerencia Monetaria y de Reservas del Banco de la República,
Bogotá, Colombia, [cleonrin@banrep.gov.co].
** Doctor en Economía Financiera, investigador principal de la Subgerencia
Monetaria y de Reservas, Bogotá, Colombia, [areveihe@banrep.gov.co]. Este
trabajo no compromete al Banco de la República ni a suJunta Directiva.
Las opiniones expresadas y cualquier error u omisión son responsabilidad de
los autores. El documento se enriqueció con los comentarios de Leonardo
Villar, Juan J. Echavarría, José D. Uribe, Fernando Tenjo, Juan M. Laserna,
Carlos G. Cano, Hernando Vargas, José Tolosa, Jorge Toro y Clara L. Machado. Fecha de recepción: 1 de febrero de 2008, fecha de modificación: 17
de marzo de2008, fecha de aceptación: 6 de mayo de 2008.
Revista de Economía Institucional, vol. 10, n.º 18, primer semestre/2008, pp. 313-341

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Carlos E. León Rincón y Alejandro Revéiz Herault

LA DOLARIZACIÓN

En general, la dolarización es la utilización de una moneda extranjera,
usualmente el dólar de Estados Unidos, en vez de la moneda local,
en nuestro caso, el peso.
En términos másespecíficos, la dolarización es la adopción de una
moneda extranjera para que cumpla alguna o todas las funciones de
la moneda local, a saber: medio de pago, unidad de cuenta y reserva
de valor. Y se la puede clasificar entonces como indica el cuadro 1.
Cuadro 1
Clases y tipos de dolarización
De pagos

Total

Uso del dólar como medio de pago

Medio de pago

Real

Indexación deprecios

Unidad de cuenta

Financiera

Parcial

Uso del dólar para denominar activos y pasivos

Reserva de valor

Reemplazo total de la moneda local

Todas las anteriores

Con la dolarización total, el dólar es de curso legal y forzoso, y asume
todas las funciones mencionadas, como en El Salvador, Ecuador y
Panamá. Esa decisión se justifica en diversas circunstancias (Sachs yLarrain, 1999): i) economías muy integradas con el emisor de moneda extranjera que, por ende, experimentan ciclos económicos muy
similares; ii) economías pequeñas cuyos precios ya están denominados en moneda extranjera y en que la mayor parte de los productos
se comercia con el exterior; iii) países con mercados laborales muy
flexibles, donde los ajustes nominales se pueden realizar vía costoslaborales y aumento de la productividad, y iv) países donde la política
monetaria no es creíble.
Como muestra el cuadro 2, el número de países o territorios
independientes que están dolarizados totalmente es bajo y poco representativo; Ecuador es el más grande en términos de población y
PIB, seguido de El Salvador y Panamá.
Por otra parte, la dolarización parcial, bien sea de pagos, real
o...