economia internacional 13 y 14

Krugman y Obstfeld: “Economía Internacional”
Capítulos 14 y 15
Los tipos de cambio y las transacciones internacionales
El tipo de cambio es el precio de la moneda de un país en términos de la moneda de otro
país. Los tipos de cambio tienen una función en las decisiones, porque permiten expresar los
precios de diferentes países en términos comparables. Suponiendo todo lo demás constante, unadepreciación de la moneda de un país con respecto alas de otros países (un incremento del
precio de las demás monedas expresados en moneda nacional) abarata las exportaciones y
encarece las importaciones. Por otro lado una apreciación (lo contrario al caro anterior)
encarece las exportaciones y abarata las importaciones.
El mercado de divisas
Los tipos de cambio son determinados por elmercado de divisas. Los principales
agentes que participan en este mercado son los bancos comerciales, las empresas
multinacionales, las instituciones financieras no bancarias y los bancos centrales. Los bancos
comerciales desarrollan un papel primordial en este mercado, ya que facilitan el intercambio de
depósitos remunerados, que constituyen la parte principal del intercambio de divisas. Aunqueel
intercambio de divisas se desarrolla en muchos centros financieros, repartidos por todo el
mundo, la tecnología de los actuales sistemas de comunicación, enlaza dichos centros formando
un único mercado que está abierto las 24 horas del día. Una clase importante de intercambios de
divisas es el intercambio a plazo, mediante el cual las partes acuerdan intercambiar divisas, en
algún futurodedo, a un tipo de cambio previamente negociado. Por otro lado los intercambios al
contado son acordados y realizados de forma inmediata.
La demanda de activos en divisas
Ya que el tipo de cambio es el precio relativo de dos activos resulta más fácil
considerarlo como el precio de un activo. El principio básico de la determinación del precio de
un activo es que su valor actual depende del poderadquisitivo que se espera tenga en el futuro.
Para evaluar un activo, los ahorradores consideran la tasa de rentabilidad esperada que ofrece,
es decir, la tasa a la cual se espera que se incremente su valor a lo largo del tiempo. Es posible
medir la tasa de rentabilidad esperada de un activo en formas diferentes, cada una de ellas
dependerá de las unidades que venga expresado el valor dedicho activo. Los ahorradores

consideran la tasa de rentabilidad real esperada, es decir, la tasa a la cual se espera que se
incremente su valor esperado, expresado en una canasta de bienes representativa.
Cuando las rentabilidades relativas de los activos son importantes, como sucede en el
mercado de divisas, es conveniente comparar las variaciones esperadas en los valores de las
divisas,después de haber expresado dichos valores en una misma divisa (por ejemplo el dólar).
Si el factor riesgo y el criterio de liquidez no influyen de forma importante en la demanda de
divisas, los agentes que participan en el mercado, prefieren mantener, aquellos activos que
ofrezcan la tasa de rentabilidad esperada más alta.
Equilibrio del mercado de divisas
La rentabilidad de los depósitos que seintercambian en el mercado de divisas depende
de los tipos de interés y de los tipos de cambio esperados. Para comparar las tasas de interés
ofrecidas por los depósitos denominados en dólares y en pesos, por ejemplo, la rentabilidad de
los depósitos en pesos se debe expresar en términos de dólares, sumando para ello el tipo de
interés de los depósitos en pesos la tasa de depreciación (oapreciación) esperada de dólar con
respecto al peso durante el período en el cual se mantiene el depósito.
El equilibrio en el mercado de divisas exige la paridad de intereses, es decir, los
depósitos en cualquier moneda deben ofrecer la misma tasa de rentabilidad esperada en cuanto a
las rentabilidades que vienen expresadas en los mismos términos.
Los tipos de interés, las expectativas y el...