El Efecto De Las Decisiones De La FED El 2015

El efecto de las decisiones de la FED el 2015

Pronosticar e invertir no son lo mismo. Si bien en el sustento de una inversión tiene que existir alguna expectativa futura importante durante el horizonte de inversión relevante, la realidad implica una permanente revisión, cuestionamiento o reafirmación de expectativas.
Eso significa que, durante los 12 meses subsiguientes al pronóstico, esteprobablemente sufra muchos cambios en el camino.
Y es este, en esencia, el mensaje que quiero transmitir cuando hablo del entorno de inversiones en el Perú que se nos viene el próximo año: hay que estar preparados para los cambios.
Contexto internacional
No se puede hacer un análisis aislado del entorno de inversiones peruano sin primero contextualizarlo dentro de un marco internacional.
En esesentido, tenemos que tomar en cuenta que estamos en una coyuntura muy particular, en la que el mundo no está creciendo de manera ordenada y uniforme, y en el que los principales motores del crecimiento global van a velocidades distintas e incluso con riesgo de irse en direcciones contrarias.
A nivel de economías desarrolladas, no deja de sorprender la capacidad de los EE.UU. de seguir creciendo, yaunque sea a tasas relativamente bajas, le sigue sacando ventaja a Europa y a Japón.
Quizás más importante que la tasa de crecimiento del PBIamericano sea la capacidad que han mostrado sus empresas de seguir incrementando utilidades, muchas veces por encima de lo esperado.
Y es que una de las cosas más atractivas para un inversionista global es ver utilidades crecientes.
Es por esto que los flujos deinversión de los últimos años se concentraron tanto en comprar acciones de empresas de EE.UU., en detrimento de las emergentes, por ejemplo, y obviamente las peruanas.
La desaceleración económica regional vino acompañada de una reducción significativa en las expectativas de generación de utilidades de las empresas.
COmpañías en Brasil, Chile, Perú y otros países vecinos se encontraron con tipos decambio al alza, consumidores temerosos, gobiernos que no inspiraban confianza, y otros factores que contribuyeron a caídas en ingresos y en expectativas de ingresos futuros.
Obviamente, existen excepciones, pero a nivel agregado, el balance de la situación ha sido negativo. Los inversionistas institucionales más importantes de Chile y Perú, por ejemplo, los fondos de pensiones,
siguen mirando susmercados domésticos con cierto escepticismo, y siguen prefiriendo invertir sus recursos en el exterior, de la misma manera en que lo ha hecho la gran mayoría de inversionistas globales.
El porcentaje de las carteras administradas de las AFP que tienen invertido en acciones domésticas se encuentra en su nivel históricamente más bajo, y no solo por un efecto de diluir gracias a los nuevos aportes,sino por ventas netas de activos.
Un tema crucial en la determinación de los flujos de inversión entre los EE.UU. y países emergentes (como el Perú) ha sido el temor generado por la reducción del programa monetario expansivo de la Reserva Federal de los EE.UU. (FED) y la posibilidad del inicio de un ciclo alcista en su tasa de interés de referencia de corto plazo, que es virtualmente cero en laactualidad.
Recordemos que, luego de la crisis financiera del 2008, la reducción de tasas a los niveles actuales, junto con la expansión del balance de la FED (el programa denominado Quantitative Easing, o QE), fue la principal explicación de la debilidad del dólar americano relativo a monedas como el nuevo sol peruano, las que se beneficiaron de los flujos de inversión que buscaban retornos mayoresa los que se podían encontrar en el hemisferio norte.
Cuando en la Reserva Federal empezó a flotar la idea de empezar a revertir esas condiciones extraordinarias de liquidez ante la mejoría mostrada por la economía, naturalmente los inversionistas asumieron que había terminado
Un ciclo y que la consecuencia lógica sería una reversión del mismo, que implicaría tasas relativamente más altas en los...