El Modelo CAPM

El modelo CAPM
a) Los supuestos
Dentro de las teorías financieras se han desarrollado modelos para relacionar el rendimiento de los valores y su riesgo. Una de las teorías más empleadas en laactualidad, que considera rendimiento y riesgo, es el modelo de fijación de precios de los activos de capital (capm).1 Este modelo se desarrolla en un mundo hipotético donde se hacen los siguientessupuestos acerca de los inversionistas y del conjunto de las oportunidades de cartera:
1. Los inversionistas son individuos que tienen aversión al riesgo y buscan maximizar la utilidad esperada de su riquezaal final del periodo.
2. Los inversionistas son tomadores de precios y poseen expectativas homogéneas acerca de los rendimientos de los activos, los cuales tienen una distribución normal conjunta.3. Existe un activo libre de riesgo tal que los inversionistas pueden pedir en préstamo o prestar montos ilimitados a la tasa libre de riesgo.
4. Las cantidades de todos los activos son negociables yperfectamente divisibles.
5. Los mercados de activos están libres de fricciones; la información no tiene costo alguno y está al alcance de todos los inversionistas.
6. No existen imperfecciones enel mercado (como impuestos, leyes, etcétera).
Estos supuestos muestran que el capm se basa en los postulados de la teoría microeconómica, en donde el consumidor (el inversionista con aversión alriesgo) elige entre curvas de indiferencia que le proporcionan la misma utilidad entre el riesgo y el rendimiento. Esta elección entre el riesgo y el rendimiento lleva al inversionista, por un lado, a laformación de carteras y a la búsqueda de portafolios que incluyan, además de los activos riesgosos, valores cuya tasa es libre de riesgo, y por otro lado a enfrentarse a un mercado de fondospreentables que debe estar en equilibrio en cada momento del tiempo. Adicionalmente, como todo consumidor racional, el inversionista adverso al riesgo buscará maximizar el rendimiento esperado sobre sus...