entrevista robert engel

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D A D I L AU T CA
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ENTREVISTA A

ROBERT ENGLE,

ECONOMISTA Y PREMIO NÓBEL DE ECONOMÍA EN 2003

“LA VOLATILIDAD CONTINUARÁ
PORQUE LOS PROBLEMAS MACRO NO
SE RESOLVERÁN EN EL CORTO PLAZO”
Los valores de los instrumentos financieros varían aleatoriamente en el tiempo en función del
riesgo; el grado de variación se conoce como volatilidad. La volatilidadmuestra períodos
turbulentos, con cambios bruscos, seguidos por otros períodos de calma con apenas
fluctuaciones. En 2007 la volatilidad ha vuelto con fuerza a las Bolsas de la mano de la
incertidumbre provocada por la crisis de las hipotecas subprime o de alto riesgo, tras varios
años de enorme estabilidad en las cotizaciones. El economista norteamericano Robert Engle
(New York SternUniversity) propuso los modelos ARCH, Modelos de Heteroscedasticidad
Condicional Autorregresiva, que ayudan a describir las propiedades de muchas series
temporales y desarrolló métodos para modelizar las variaciones de volatilidad a lo largo del
tiempo, trabajos por los que recibió el Nóbel de economía en 2003 . Estos modelos se han
hecho indispensables para todos los interesados en el análisis de losmercados financieros.
Hemos hablado con él sobre el riesgo en los mercados financieros, de cómo se genera la
volatilidad2 y cómo todo esto entronca en la incierta coyuntura económica actual.

ISABEL GIMÉNEZ ZURIAGA
DIRECTORA GENERAL DE LA FUNDACIÓN DE ESTUDIOS
BURSÁTILES Y FINANCIEROS

a volatilidad es considerada como
la medida más precisa del riesgo
en los mercados y, por ende, susíntoma más evidente. Cuanto mayor es
la volatilidad, mayor suele ser el riesgo
asumido, y por consiguiente, la recompensa. El hecho de que la volatilidad aumente en el cambio del ciclo bursátil,
desde los mercados alcistas hasta los
bajistas, parece apoyar esta teoría. Pero,
¿de qué sirve la medición de la volatilidad en los mercados ante una caída
abrupta?. En los periodos críticos de losmercados bajistas la volatilidad y el riesgo aumentan, mientras que el riesgo va
creciendo hasta que deja de haber bene-

L

42 BOLSA. Noviembre 2007

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Principales obras publicadas por
ROBERT ENGLE
ficios en las inversiones, aún cuando se
tomen posiciones de venta en futuros.
De hecho, en los periodos con mayor volatilidad, los inversores suelen estar muy
preocupados por elnivel de riesgo en los
mercados financieros.
Isabel Giménez.- ¿Qué puede decirnos
sobre estos dos conceptos (volatilidad y
riesgo), y sobre todo, sobre el riesgo y su
,
estrecha relación con las inversiones mobiliarias?
Robert Engel.- El riesgo es algo natural
en la vida, pero resulta sano prevenir su
existencia, y además, en los mercados financieros, resulta muy rentable hacerlo.
De ahíque para todo inversor resulte muy
importante clasificar los diferentes tipos
de riesgos, y ver cuales estamos dispuestos a asumir, y cuales vamos a cubrir.
IG.- J.M.Keynes solía decir que los pre.
cios de la Bolsa reflejan lo que desconocemos, no lo que conocemos. ¿Cómo pom
demos predecir lo que no podemos observar con precisión?
Numerosos periodos con elevada volatilidad coinciden conmercados bajistas.
Háblemos de cómo sus investigaciones
e
han supuesto un avance crucial en la predicción y medición de la volatilidad. Vd.
creó el Modelo Arch Autoregressive Conó
ditional Heteroskedasticity, mediante el
cual obtuvo el reconocimiento de toda la
i
comunidad financiera, y posteriormente,
el Premio Nóbel de Economía en el año
2003. Explíquenos, por favor, de una for3
masencilla y simplificada en que consiste dicho modelo Arch.
h
El modelo Arch consiste en realizar
una estimación estadística sobre la volatilidad futura de series de precios a partir de una ponderación de la volatilidad
histórica en función de su antigüedad
relativa. Aunque en un primer momento
el modelo se crea para estimaciones
macroeconómicas, con posterioridad se
muestra eficaz para...