ESP. MERCADEO

EVA: CREACION DE VALOR AÑADIDO1
QUÉ ES Y EN QUÉ CONSISTE
EVA (Economic Value Aded) es un índice financiero que incorpora el cálculo del coste
de los recursos propios, proporcionando una medida de la rentabilidad de una empresa como el
resultado del beneficio neto después de impuestos menos el correspondiente cargo por el coste de
oportunidad de todo el capital que se encuentra invertido enla compañía.
Se define el coste de los recursos propios de la empresa como el mínimo retorno exigido
por los accionistas como retribución por mantener su dinero en esa compañía y no en otra.
Este índice de rentabilidad "real" se ha convertido en una pieza clave de análisis para
muchos inversores, analistas financieros y grandes corporaciones, ya que proporciona un sistema
de medida de la saludfinanciera de la empresa que tiene una alta correlación con la creación de
riqueza para el accionista: su mejora implica, en un mayor o menor plazo, una subida de la
cotización de las acciones de la empresa. De hecho, en un reciente artículo, la revista Fortune ha
calificado a EVA como "una nueva forma de identificar gangas".

¿CÓMO SURGE?
El concepto EVA nació en el seno de la consultoraneoyorquina Stern Stewart & Co, en
1983, en respuesta a la cuestión de cómo orientar el conjunto de una organización hacia la
creación de valor añadido. Según sus creadores, con los sistemas de contabilidad tradicional
muchas compañías parecen prósperas cuando en realidad no lo son, ya que su beneficio contable
no supera el coste del capital invertido. De esta forma se destruye la riqueza delos inversores.
El concepto EVA trata de incorporar la idea de coste de oportunidad a la noción
tradicional de beneficio contable, dejando patente el hecho de que si una empresa no produce el
dinero que los inversores esperan recibir se origina la llamada desintermediación económica, el
camino más seguro hacia el fracaso financiero.

¿CÓMO Y DÓNDE SE APLICA?
A primera vista EVA puede parecertan sólo un indicador económico más de los muchos
que ya existen. En realidad, el interés de su aplicación se deriva de los cambios internos que
produce trabajar con este sistema, que van desde una nueva manera de entender la empresa como
algo propio para todos los integrantes de la misma, hasta nuevos sistemas de retribución
orientados a recompesar la creación de valor, pasando por cambios enlos sistemas contables.
Esquemáticamente, los cambios que deben realizarse para poder trabajar con el EVA son
de tres tipos:
a) orientar la empresa hacia la mejora continua de valor
b) implantar entre los empleados la llamada "cultura de posesión"
c) rediseñar el sistema interno de control, incorporando el coste del capital en la toma de
decisiones.

1

Artículo publicado en elperiódico ABC el día 16-3-97. Original del profesor Francisco J. López
Lubián.

Evidentemente, para empezar a trabajar con esta filosofía de valor añadido debe
determinarse en primer lugar el coste de los recursos propios de la empresa, es decir, de la
inversión de los accionistas en la misma. Se suele tomar como referencia la rentabilidad de una
inversión con riesgo nulo -por ejemplo, los bonos deltesoro- y a partir de ahí se establece una
prima de riesgo, que es variable dependiendo del tipo de actividad y sector en que la empresa
opere. En cualquier caso, la experiencia muestra que cualquier empresa debe generar un interés
mínimo para sus accionistas que sea un 6% superior al de la mejor inversión alternativa libre de
riesgo.
Asímismo, en la medida en que hay una relación directaentre riesgo y rentabilidad
esperada, se debe llevar a cabo una clasificación de empresas según nivel de riesgo implícito, con
lo que se obtiene un ranking orientativo para inversores actuales y potenciales. Esta ordenación
creciente del riesgo varía entre países y sectores. A título orientativo y con los datos que se
poseen hasta la fecha, el espectro de riesgo por sectores tendría su nivel...