Estrategia Del Tesoro 2013

INTRODUCCIÓN
En el ámbito del mercado de deuda pública, el año que cierra ha sido de los más convulsos en la historia de la Zona Euro. En los primeros meses se constató una fuerte desviación en la consecución del objetivo de déficit de las Comunidades Autónomas en 2011. La situación se agravó con el reconocimiento de la vulnerabilidad de una parte del sistema financiero español y lasconsecuentes necesidades de recapitalización de algunas entidades. Durante el verano el mercado llegó a sus cotas más altas de volatilidad cuando se llegó a poner en duda la continuidad de la Unión Económica y Monetaria europea. España ha puesto en marcha una estrategia muy ambiciosa de consolidación fiscal y de reformas estructurales, implementando una serie de medidas costosas pero necesarias, en uncontexto de recesión económica y crisis en la Zona Euro. El Gobierno ha solicitado, y se le ha concedido, financiación en condiciones muy favorables para la recapitalización del segmento más vulnerable de su sistema financiero. Ha puesto en marcha dos fondos, el Fondo de Financiación de Pago a Proveedores (FFPP) y el Fondo de Liquidez Autonómico (FLA), que ayudan a canalizar una parte de lafinanciación de las Administraciones Públicas a través del soberano. Todo ello aumenta la Deuda del Estado y acerca la ratio Deuda/PIB del conjunto de las Administraciones Públicas a la media europea, pero contribuye a solucionar dos de los principales problemas que están retrasando la recuperación económica: la incertidumbre sobre la solvencia del sistema financiero y los problemas de financiación de lasComunidades Autónomas. El año 2013 será también exigente para la financiación del Tesoro. Sus necesidades de emisión serán elevadas. Aunque las cifras totales de financiación bruta serán inferiores a las de 2012, el programa regular de emisión del Tesoro será mayor. Además, todos los emisores soberanos de la Zona Euro se han comprometido a introducir cláusulas de acción colectiva en los instrumentosnuevos de más de un año de vida residual y este cambio influirá en sus respectivas estrategias de financiación. En estas circunstancias difíciles para España y para Europa, el Tesoro, como los demás emisores de nuestro entorno, ha de encontrar el equilibrio entre la predictibilidad como emisor de referencia en España y la flexibilidad para adaptarse a un mercado volátil. El presente documentodetalla la aplicación de estos principios en 2012 y el programa del Tesoro para 2013.

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RESULTADOS DE LA FINANCIACIÓN DEL TESORO PÚBLICO EN 2012
El Tesoro Público ha aprovechado las oportunidades brindadas por las condiciones monetarias de la Zona Euro en el primer y el cuarto trimestre de 2012, lo que le ha permitido reducir el ritmo de la emisión en el segundo y tercer trimestre. Lascondiciones del mercado de deuda han favorecido la emisión a medio plazo (entre dos y cinco años), si bien se ha hecho un esfuerzo para emitir con frecuencia en plazos superiores. El Tesoro obtuvo financiación por un total de 249.635 millones de euros. El Cuadro 1 muestra los resultados de la financiación del Tesoro en 2012. La financiación neta obtenida dentro del programa regular de emisiones fue de36.953 millones de euros, en línea con el objetivo de 36.800 que planteaba la Estrategia de Financiación de 2012. Fuera de su programa regular, el Tesoro ha captado 59.631 millones de euros adicionales para cubrir las necesidades financieras de otras unidades, por lo que la financiación neta total obtenida por el Tesoro ha alcanzado los 96.584 millones de euros. Estas necesidades adicionales secubrieron principalmente mediante préstamos y colocaciones privadas. En primer lugar, el Estado ha obtenido un préstamo del Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) por valor de 39.468 millones de euros a un coste muy inferior a lo que ofrece el mercado de capitales, que luego transfirió al Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB). En segundo lugar, mientras el FROB esperaba la llegada de...