Estructura de la Intermediación Financiera y sus efectos sobre el Crecimiento Económico



Introducción

En los últimos años, los sistemas financieros de todo el mundo han experimentado un cambio radical, pues los mercados financieros se han expandido y llegado ser más profundos. Los distintos agentes económicos pueden pedir prestado grandes cantidades a precios más baratos que nunca, invertir en una diversidad de instrumentos que atienden a todos los perfiles posibles de riesgoy rendimiento, y compartir los riesgos con otros agentes de distintas partes del mundo. Sin embargo, la estabilidad financiera es uno de los pilares fundamentales sobre los que se tiene que construir un sistema financiero con el objetivo de evitar o suavizar las consecuencias de las crisis financieras y su propagación hacia otras economías.
Según Rajan (2005), las principales fuerzas que hanestado detrás de la evolución del sector financiero han sido: “cambio técnico, el cual reduce el costo de la adquisición, procesamiento y almacenamiento de la información; “la desregularización”, que ha eliminado las barreras que impiden la entrada, o la competencia entre los productos, las instituciones, mercados y jurisdicciones; y por último, “el proceso de cambio institucional”, el cual hacreado nuevas entidades del sector financiero, tales como empresas de capital privado y fondos de cobertura (Hedge Funds), así como nuevas disposiciones políticas, legales y reglamentarias. De acuerdo a esto último vemos que se ha generado una mayor participación de los agentes en el mercado financiero produciéndose que los riesgos sean más ampliamente distribuidos en la economía.
Por otro ladoexiste teorías que enfatizan las características específicas de los bancos y los mercados concernientes a los posibles impactos de la estructura financiera, medida por la mezcla de los mercados financieros y los intermediarios que operan en un país, en el crecimiento económico. Por un lado, los partidarios de los sistemas financieros basados ​​en los bancos afirman que los sectores bancarios sonmejores para fomentar el rendimiento económico a través de sus habilidades relativas en (i) la producción de información y la mejora de la asignación de capital y gobierno corporativo, (ii) mejorar el riesgo y potenciar la eficiencia en la inversión, y (iii) movilizar el capital para aprovechar las economías de escala, por ejemplo, Levine (2002, p. 399). Por otro lado, los partidarios de los sistemasfinancieros orientados al mercado hacen hincapié en la mejora del crecimiento como consecuencia de un buen funcionamiento del mercados de valores por (i) promoción de una mayor motivación para investigar las empresas, ya que es mucho más simple de sacar provecho de esta información en un amplio y líquido mercado, (ii) mejores gobiernos corporativos, y (iii) la facilitación de una mejor gestión deriesgos, por ejemplo, Levine (2002, p. 400).
Así es objetivo de este paper mostrar las distintas variables que caracterizan estos sectores y ver como han ido evolucionando con el tiempo para así determinar si la intermediación financiera viene más por el lado bancario y del mercado de valores.

Datos

La base de datos comprende los años 1982 a 2011 para 72 países provenientes de distintoscontinentes. Esto nos permitirá poder observar como ha evolucionado el desarrollo del sistema financiero y su efecto sobre la economía. Además nos es útil apreciar la amplia variación de la composición del sistema financiero a través de nuestros países en la muestra, con el objetivo de poder determinar la estructura financiera que los distingue. La lista de países incluye una serie de países que porlo general se clasifican como centros financieros, por ejemplo, el Reino Unido, los EE.UU., Luxemburgo, Irlanda, Japón, Hong-Kong o Suiza, o los centros financieros extraterritoriales, como Mauricio, Panamá o Uruguay.
En este trabajo se emplean como variables dependientes “Crecimiento”, “Crecimiento Per Capita” y “Volatilidad del Crecimiento”, como medidas del producto interno de cada país....