Evaluación De Proyectos

CAPÍTULO 2
MARCO TEÓRICO
En este capítulo nos basaremos en el libro “Principios de finanzas corporativas” (Brealey, 1989) para dar a conocer algunos métodos que sirven para la evaluación de proyectos de inversión. El período de recuperación, la tasa interna de rentabilidad y el método del valor presente neto; así como también se detallará el concepto de
simulación.
2.1 Métodos para laEvaluación de Proyectos
Existen varios métodos para tratar la evaluación de proyectos y estos se basan en los requerimientos de la empresa o persona que invierte su dinero en un proyecto. En primer lugar, hay empresas que lo que más les interesa es saber en cuánto tiempo recuperarán su dinero y por consiguiente en qué proyecto recuperarían su inversión más rápido. En segundo lugar, hay empresas a lasque les interesa invertir en proyectos que ofrecen tasas de rentabilidad mayor a sus costes de oportunidad de capital.
A continuación se abordarán dos métodos diferentes para la evaluación de proyectos donde se analizarán los casos anteriores.
2.1.1 Período de Recuperación
Para muchas empresas lo más importante es saber en qué proyecto le convendría invertir, de manera que recuperen su inversiónen el menor tiempo posible. Consideremos 3 proyectos, A, B y C que se muestran en la tabla 2.1.
Tabla 2.1 Período de Recuperación
Proyecto
I0
F1
F2
F3
Período de recuperación
A
-5000
+ 2500
+ 2500
+ 7000
2
B
-5000
+ 5000
0
+ 3000
1
C
-5000
+ 2500
+ 2500
+ 90000
2
Fuente:Elaboración propia
Donde
I0 = Inversión inicial
F i = Flujos de efectivo en el año i. Para i = 1, 2, 3
En este caso la decisión que tomaría cualquier empresa sería tomar el proyecto B ya que es en el que recuperan más rápido su dinero. Pero este método contempla ciertos problemas por lo que su uso no es muy recomendable. Por un lado, no contempla el valor del dinero en el tiempo. Por otro lado, ¿quépasaría si el período de recuperación fuese de 2 años?, en este caso los 3 proyectos serían atractivos por lo que se tomaría cualquiera de los 3 o los 3 a la vez. Además, cabe mencionar que no toma en cuenta los flujos que se dan de manera posterior al periodo de recuperación y eso puede marcar la diferencia, de un proyecto.
2.1.2 Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)
La TIR se define como la tasa dedescuento que implica que el VPN sea igual a cero, en otras palabras,
=0 (2.1)
Donde “i” es la tasa de interés
Lo que significa que para hallar la TIR de un proyecto de inversión que dura “n” años, se debe calcular de la siguiente manera:
FFF VPN=I0 + 1 + 2 +...+ n
1+i (1+i)2 (1+i)n
FFF
VPN=I0 + 1 + 2 +...+ n =0 (2.2)
1+TIR (1+TIR)2 (1+TIR)n
Contemplemos un ejemplo para entender demanera más clara el cálculo de la TIR considerando un proyecto que produce los siguientes flujos:
Tabla 2.2 Ejemplo TIR
Fuente: Elaboración propia Sustituyendo los datos en la ecuación 2.2 nos queda:
VPN =-6000+ 3000 + 3500 + 5000 =0 1+TIR (1+TIR)2 (1+TIR)3
Resolviendo la ecuación nos dice que la TIR a 37%
Ahora bien, lo que dice el criterio de la TIR es que se acepte cualquier oportunidad deinversión tal que el costo de oportunidad de capital sea menor a la TIR.
El método de la TIR presenta 3 defectos, el primero lleva el nombre de ¿prestar o endeudarse?; el segundo, el de tasas de rentabilidad múltiples; y el tercero, proyectos mutuamente excluyentes.
El primer defecto se debe a que pueden existir 2 proyectos en los que se tenga una misma TIR, pero eso no quiere decir que seanigual de atractivos. Supongamos los siguientes proyectos:
Tabla 2.3 Ejemplo TIR (primer defecto)
Fuente: Elaboración propia
Tanto en el proyecto A como en el B la TIR es del 33.33%, lo que dice que con esa tasa el VPN es igual a cero, y tomando el criterio de la TIR estaríamos diciendo que ambos proyectos son atractivos, pero no es así. En el proyecto A estamos prestando dinero a
I0...