evolucion de las finanzas

EVOLUCION RECIENTE DE LA
MODERNA TEORIA FINANCIERA

Valentín Azofra Palenzuela
Ana I. Fernández Alvarez

1. INTRODUCCION
Desde los albores del presente siglo en que la Economía Financiera de
la Empresa emerge como disciplina autónoma hasta la actualidad, las
finanzas empresariales han evolucionado en paralelo a los cambios económicos sufridos y en consonancia con la necesidad de dar unarespuesta a
los problemas, cada vez más complejos, con los que se enfrenta la dirección financiera de la empresa.
El alcance de las finanzas empresariales no ha sido siempre el mismo.
Sus fronteras, en cuanto área de conocimiento, han seguido un curso
expansivo, condicionado por el discurrir de las transformaciones económicas y guiado por los cambios en las funciones y responsabilidadespropias
de la dirección financiera de la empresa. Del originario enfoque descriptivo de la financiación de empresas se ha pasado a otro que combina el análisis riguroso con la teoría normativa; de un campo centrado en la obtención de fondos a otro que incluye la gestión de activos, la asignación del
capital y la valoración de la empresa en el mercado; y de un planteamiento
que enfatizaba el análisisexterno de la empresa a otro que pone el acento
en la toma de decisiones dentro de la misma.
Pero la complejidad del mundo económico-financiero de la empresa y
el limitado e imperfecto conocimiento que de su cambiante realidad poseemos, requieren un esfuerzo de abstracción y un método de razonamiento
que faciliten su aprehensión. La abstracción y simplificación mediante
modelos de esarealidad son una forma de organizar nuestros limitados
conochnientos y de estructurar la refiexión científica en torno a los elementos definitorios de nuestra matriz disciplinaria. Dichos modelos, inicialmente muy simplificados, irán siendo progresivamente modificados y

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Valentin Azofra Palenzuela, Ana I. Fernández Alvarez

refinados en un intento de reproducir lo más fielmente posible lacomplejidad del mundo real. El análisis y la esquematización mediante este procedimiento de las decisiones financieras constituye el objeto de la teoría
financiera de la empresa.

2. LA FORMACION DE LA TEORIA FINANCIERA DE LA EMPRESA
La teoría financiera, apoyada en hechos y comportamientos y sostenida
por estudios y verificaciones empíricas, se ha enriquecido progresivamente. Ante lapluralidad de enfoques y puntos de vista, se hace necesario
delimitar el contenido de la teoría financiera de la empresa, explicitando,
desde una perspectiva de complementariedad, los diferentes pilares que
han contribuido a su esclarecimiento.
Un análisis del proceso evolutivo de la teoría financiera de la empresa
muestra el cambio de orientación experimentado que surge de la ramificación de lateoría de los mercados de capitales para progresivamente irse
convirtiendo en una teoría más positiva e institucionalista, en cuyo seno el
mercado se redefine para incluir la negociación de los contratos financieros suscritos entre los individuos y la empresa a través de la dirección de
la misma: la teoría financiera de la agencia. Una evolución que ha corrido
en paralelo con la seguida por lateoría de la empresa y que puede visualizarse en la figura 1.
Como puede observarse en la figura, la teoría financiera ha ido expandiéndose paulatinamente con nuevos modelos y técnicas en un intento por
ofrecer una explicación adecuada a las nuevas condiciones y al nuevo
modelo competitivo.

TEORIA FINANCIERA

TEORIA FINANCIERA
CLASICA

TEORIA FINANCIERA
MODERNA

TEORIA DE LAS
DECISIONESFINANCIERAS

TEORIA DE LOS
MERCADOS FINANCIEROS

TEORIA DE LOS
CONTRATOS FINANCIEROS

_PRINC. DE VALORACION

CAPM, APM, OPM

T. DE LA INFORMACION

ESTRUCTURA DEL CAPITAL

ESTRUCT. DE LA PROPIEDAD

COSTE DEL CAPITAL
_BENEFICIO Y RENTAB.

_ VALOR DE EQUILIBRIO

I

TEORIA FINANCIERA
DE LA AGENCIA

T. DE LAS SEÑALES

FIG. 1. Evolución de la Teoría Financiera de la...