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Mercados de capitales eficientes: una revisión de
TEORÍA Y el trabajo empírico *
EUGENE F. FAMA **
I. INTRODUCCIÓN
La función principal del mercado de capitales es la asignación de la titularidad del capital social de la economía. En términos generales, lo ideal es un mercado en el que los precios envían señales precisas para la asignación de recursos: es decir, un mercado en el que lasempresas pueden tomar decisiones de producción, inversión, y los inversores pueden elegir entre los valores que representan la propiedad de las actividades de las empresas en el marco del supuesto de que los precios de los valores, en cualquier momento "reflejan plenamente" todos los disponibles de la información. Un mercado en el que los precios siempre "reflejan plenamente" la información disponiblese llama "eficiente".
Este artículo revisa la literatura teórica y empírica sobre el modelo de mercados eficientes. Después de que se considera una discusión de la teoría, el trabajo empírico de que se trate con el ajuste de los precios de seguridad para tres subconjuntos de información pertinentes. En primer lugar, se discuten las pruebas de forma débil, en la que el conjunto de información essólo los precios históricos,. Se considera entonces semi-sólidas pruebas de la forma, en el que la preocupación es si los precios se ajustan de manera eficiente a otra información que es, obviamente, a disposición del público (por ejemplo, los anuncios de los ingresos anuales, división de acciones, etc.) Por último, las fuertes pruebas de formulario en cuestión de si determinado inverso-res ogrupos tienen acceso monopolístico a cualquier información útil para la formación de precios se revisan. Debemos concluir que, salvo algunas excepciones, el modelo de mercados eficientes se levanta también.
Aunque partimos de la teoría con el trabajo empírico, para mantener la perspectiva histórica hay que señalar que gran parte del trabajo empírico en esta área precedió al desarrollo de la teoría.La teoría se presenta aquí por primera vez con el fin de juzgar con mayor facilidad que los resultados empíricos son más relevantes desde el punto de vista de la teoría. El trabajo en sí empírica, sin embargo, será revisado en más o menos la secuencia histórica.
Por último, el lector perspicaz seguramente reconocer instancias en este documento que no se discuten específicamente los estudiospertinentes. En tales casos, mis disculpas deben darse por sentadas. La zona es tan generosa que algunas de estas injusticias son inevitables. Pero el objetivo primordial en este caso se habrá logrado si se presenta un cuadro coherente de las principales líneas de trabajo en los mercados eficientes, junto con una imagen precisa de la situación actual de las artes.


II. LA TEORÍA DE LOS MERCADOSEFICIENTES
A. Rendimiento esperado o "Fair Game" Modelos
La declaración de definición que, en un precio de mercado eficientes "refleja plenamente" la información disponible es tan general que no tiene implicaciones empíricamente comprobables. Para que el modelo comprobable, el proceso de formación de precios se debe especificar con más detalle. En esencia, hay que definir un poco más qué seentiende por el término "refleja plenamente."
Una posibilidad sería la de plantear que los precios de equilibrio (o esperado retornos) de los valores se generan como en el "dos parámetros" Coeficiente [40]-Lintner [24, 25] mundo. En general, sin embargo, los modelos teóricos y sobre todo las pruebas empíricas de la eficiencia del mercado de capitales no han sido tan específica. La mayor parte deltrabajo disponible se basa sólo en el supuesto de que las condiciones de equilibrio del mercado pueden (de alguna manera) se expresan en términos de retornos ex ¬ radas. En términos generales, al igual que el modelo de dos parámetros tales teorías postularía que la condición de un conjunto de información relevante, el equilibrio esperado regreso de un valor es una función de su "riesgo". Y diferentes...