Gloria

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Alimentos / Perú Informe Anual
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Empresas
Gloria S.A.

Mayo 2011
Rating Anterior Fecha Cambio

Fundamentos
Las clasificaciones de riesgo otorgadas a los instrumentos emitidos por Gloria se sustentan principalmente en: El sólido posicionamiento de Gloria como el principalproveedor de productos lácteos a nivel nacional, con una participación de mercado promedio del 77%. Así, los volúmenes negociados le permiten a la Empresa generar economías de escala y a la vez constituyen una barrera para el ingreso de nuevos competidores. El variado mix de productos y mercados: Gloria ha ampliado su mercado objetivo y diversificado su portafolio de productos, lo que le ha permitidodiversificar sus ingresos. Asimismo, exporta a más de 40 países en diferentes continentes, y sus ventas en el exterior siguen creciendo. De esta manera, las ventas en el período 2006-2010 mostraron un crecimiento promedio anual de 10.9% producto de la mayor capacidad adquisitiva de la población, cambios en los patrones de consumo y un incremento en los precios. La integración de sus diferentesprocesos a través de la cadena productiva, desde el acopio de leche fresca en diferentes puntos del país, hasta la venta de productos finales, le permite contar con importantes sinergias y fortalecer su posición de liderazgo. La mejora en la flexibilidad financiera de Gloria, derivada de la mejora en el nivel de apalancamiento financiero y la recomposición de su deuda a periodos más largos. Al cierredel 2010, la Empresa tenía un nivel de Deuda/EBITDA de 1.1x y margen EBITDA de 16.2%, los que se comparan favorablemente con el 2009 (1.8x y 13.5%, respectivamente). Asimismo, la deuda de corto plazo representaba solo el 15.8% de la deuda total (20.5% en el 2009 y 44.6% en el 2008). Entre los factores que limitan el rating se encuentran: i) la aún importante concentración de las ventas en la lecheevaporada (61.1% en el 2010); ii) la sensibilidad de las ventas al exterior respecto a la situación económica de las plazas donde está presente; iii) las potenciales tensiones con los ganaderos, si bien desde el 2007 el precio pagado a los ganaderos ha venido en aumento, los reclamos y la posible intervención del Estado constituyen un riesgo latente; y, iv) la gestión de tesorería con susrelacionadas. Al respecto, al cierre del 2010, las cuentas por cobrar no comerciales con relacionadas, las cuales se han venido manejando de acuerdo a las necesidades del Grupo, ascendían a S/. 240.7 millones, si bien estas se amortizan en parte con los dividendos que Gloria reparte, están subordinadas a otras obligaciones e inversiones. No obstante, la política de la Empresa respecto a las vinculadasestaría cambiando y la generación de cada negocio se reutilizaría en la expansión del mismo. Es por ello que, en abril 2011, se cancelaron casi en su totalidad las cuentas por cobrar de largo plazo con relacionadas.

CP-1+ (pe)

CP-1 (pe)

05/04/04

AA (pe)

AA- (pe)

15/04/05

Con información financiera auditada a diciembre 2010

Perspectiva Estable

Indicadores Financieros
(S/.MM.) Ingresos EBITDA Flujo de Caja Operativo (CFO) Deuda Financiera Total Caja y valores líquidos Deuda Financiera / EBITDA (x) Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) EBITDA / Gastos Financieros (x)
Fuente: Gloria

Dic-10 2,288 371 217 407 79 1.1 0.9 14.0

Dic-09 2,006 270 248 475 101 1.8 1.4 7.3

Analistas
Elke Braun (511) 444 5588 elke.braun@aai.com.pe Javier Canchano G. (511) 444 5588javier.canchano@aai.com.pe

Mayo 2011
www.aai.com.pe

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Acontecimientos Recientes En Junta General de Accionistas de marzo del 2011 se decidió repartir dividendos por S/. 167.8 millones los cuales se hicieron efectivos en abril del 2011. En diciembre 2010 el grupo Gloria adquirió el 100% de las acciones de la empresa Empaq S.A.C. por US$5.6 millones. La empresa se...