grupo herdez

Análisis de Deuda Privada

Análisis de Deuda Privada
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Febrero 29, 2012

Herdez
S&P: mxAA; Fitch: AA(mex)

Tania Abdul Massih Jacobo
tabdulmassih@ixe.com.mx
+(5255) 5004 1405

CON TODA CONFIANZA

Capacidad de Pago

Productos de calidad bajo marcas de tradición. Grupo Herdez es una empresa
mexicana dedicada a la manufactura, compra, distribución ycomercialización de
productos alimenticios enlatados y envasados, así como de pastas. La compañía
opera principalmente en México (84% de las ventas totales) y tiene importante
presencia en Estados Unidos (16% de las ventas totales) con más de 1,000 diferentes
productos bajo las marcas: Herdez, Del Fuerte, McCormick, Doña María, Barilla,
Yemina, Vesta, Nair, Embasa, La Victoria, Chi-Chi’s, Don Miguel,Búfalo, La Gloria,
Blasón, Carlota, entre otras. Con dichas marcas de alto nivel de reconocimiento, la
compañía participa en más de 32 categorías de producto en los que mantiene una
participación de mercado de 23%. (Ver sección ―La Compañía‖, pag. 3)
Un modelo de negocio exitoso. Las operaciones de Grupo Herdez se realizan a
través de cuatro Joint Ventures (JV) que tiene constituidas al 50% conempresas
líderes a nivel mundial con el objetivo de generar valor y crecimiento sustentable
mediante ahorros por escala en costos y gastos. Las empresas líderes con las que
tiene alianzas son McCormick & Co. Inc, Barilla Ger Fratelli, Grupo Kuo y Hormel
Foods. Estos JV le han permitido reforzar su presencia en los mercados a los que
atienden, aprovechar oportunidades de expansión, incluir marcasreconocidas en el
portafolio de productos y satisfacer las necesidades de sus consumidores en un
entorno de mayor dinamismo. (Ver cuadro ―Estructura Operativa‖, pag. 3)
Manteniendo un perfil conservador. En los últimos 5 años, las ventas de Grupo
Herdez han presentado una tasa de crecimiento anual compuesta de 8.3% (CAGR),
mientras que la de su EBITDA se ubicó en 6.9% (CAGR). Al cierre de2011, la
empresa cuenta con un sano perfil financiero, con sólidos crecimientos en ventas
(9.3% vs. 2010) y niveles de rentabilidad en línea con los que presenta el sector. Sin
embargo, la empresa, al igual que el resto de la industria, ha tenido que sortear
aumentos en sus principales materias primas (aceite de soya), los efectos de la
variabilidad en el tipo de cambio, así como las inversionesrequeridas en distribución.
Estas presiones las ha contrarrestado con aumentos en sus precios y con importantes
esfuerzos en el control de costos y gastos. A diciembre de 2011, el retorno sobre los
activos (ROA) de la compañía ascendió a 8.2%, mientras que el retorno sobre su
capital (ROE) se ubicó en 15.9%. Ambas cifras se encuentran por debajo de las
presentadas al cierre de 2010 (10.8% y18.2%) y 2009 (12.4% y 20.0%).
Alto nivel de flexibilidad y estabilidad financiera. Al 4T11, la deuda total de Herdez
ascendió a $2,224mdp, cifra 46.5% superior a la registrada durante diciembre de 2010,
resultado de la concertación de créditos bursátiles (HERDEZ 11 por $600mdp) y
bancarios ($419mdp) utilizados para capital de trabajo y para el refinanciamiento de
los créditos utilizados paralas recientes adquisiciones1. El perfil de vencimientos
mantiene prácticamente el total de la deuda (99.8%) como de largo plazo, dotando a la
empresa de un alto nivel de flexibilidad y estabilidad. Por su parte, el EBITDA 12M
ascendió a $1,689mdp, la posición de efectivo al 4T11 a $1,155mdp y las líneas de
crédito existentes a $2,400mdp aproximadamente. Por lo tanto, la empresa cuenta conlos recursos suficientes para hacer frente a sus vencimientos en tiempo y forma.

CASA DE BOLSA

($mdp)
2,500
$mdp

Iniciamos la cobertura de Grupo Herdez otorgándole a la compañía una opinión
crediticia Estable*, con base en la posición de liderazgo que mantiene dentro de
la industria alimentaria en México, su sólido perfil financiero el cual le permite
mantener una fuerte capacidad...