Informe Banco España

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LA ECONOMÍA ESPAÑOLA

La economía española

Como se analiza en los capítulos 1 y 2, la actividad de la economía española fue perdiendo vigor a medida que transcurría el año 2007, debido, en primer lugar, al ajuste gradual de la inversión inmobiliaria, tras una larga fase de auge, y, en segundo lugar, a los efectos negativos generados por el episodio de inestabilidad financiera quesurgió en el verano del año pasado. De esta forma, tras crecer a una tasa superior al 4% en el primer trimestre, la economía alcanzó un 3,5% en el último. En los primeros meses de 2008, el PIB se ha ralentizado de forma más pronunciada, hasta alcanzar una tasa interanual de crecimiento del 2,7% en el primer trimestre. Con todo, en el conjunto de 2007, el producto siguió mostrando un gran dinamismo, conuna tasa de crecimiento del 3,8%, solo una décima por debajo de la registrada el año anterior. Además, esta expansión del PIB fue compatible con un reequilibrio de las fuentes de crecimiento, con una mejora de la aportación del sector exterior y con una desaceleración del gasto de las familias, al tiempo que la inversión empresarial se mantuvo bastante robusta. Como en años anteriores, eldinamismo de la economía española en 2007 continuó sosteniendo un sustancial aumento de la población, que, a su vez, siguió siendo un factor relevante para explicar el empuje tanto de la demanda como de la oferta. Así, la población activa mantuvo tasas de avance elevadas, algo por debajo del 3%, pero el notable incremento del empleo permitió no solo absorber ese aumento, sino también reducir ligeramentela tasa de paro, hasta el 8,3% en media anual, el mínimo de las dos últimas décadas, aunque repuntó en el cuarto trimestre y, de forma más significativa, en el primer trimestre de 2008, hasta el 9,6%. Por su parte, el superávit presupuestario se situó en el 2,2% del PIB, cuatro décimas por encima de la cifra de 2006. Pese a la mejora de la aportación exterior, las necesidades de financiación de laeconomía española continuaron aumentando en 2007, hasta alcanzar un 9,5% del PIB. Finalmente, la inflación en media del año se redujo hasta el 2,8%, frente al 3,5% de 2006, si bien el IPC mostró dos fases muy diferenciadas, con tasas por debajo del 2,5% hasta el verano, pero superiores al 4% al terminar el año y en los primeros meses de 2008, como consecuencia, sobre todo, del encarecimiento de laenergía y de los alimentos. 1 Las políticas económicas
1.1 LAS CONDICIONES MONETARIAS Y FINANCIERAS

Durante 2007 las condiciones de financiación de los hogares y de las sociedades continuaron endureciéndose, como consecuencia del incremento de los tipos oficiales del BCE en el primer semestre y de los aumentos en los tipos de mercado provocados por el episodio de turbulencias financieras apartir del verano (véase gráfico 5.1). Así, en línea con la evolución de los mercados interbancarios, los tipos de interés del crédito crecieron en torno a un punto porcentual a lo largo del año. Además, las entidades fueron algo más restrictivas a la hora de la concesión de nuevos préstamos, especialmente tras el inicio de ese episodio y como consecuencia, principalmente, del proceso dereevaluación del riesgo que lo está acompañando. El coste de las emisiones de renta fija a medio y largo plazo por parte de las empresas también se elevó, debido al ascenso de la rentabilidad de la deuda pública y al repunte de las primas de riesgo crediticio que se observó durante la segunda parte del ejercicio. Por el contrario, el coste de los recursos propios empresariales mostraba en diciembre de 2007niveles similares a los observados un año antes, aunque con posterioridad experimentó un repunte notable. El endurecimiento de las condiciones monetarias se vio impulsado, asimismo, por la apreciación del tipo de cambio del euro, que fue particularmente intensa frente al dólar.

Las condiciones monetarias se endurecieron en 2007…

lo que, junto con la desaceleración de la riqueza neta de los...