Informe De Economía Latinoamericana. Primer Semestre De 2011

INFORME DE ECONOMÍA LATINOAMERICANA. PRIMER SEMESTRE DE 2011

Informe de economía latinoamericana. Primer semestre de 2011

América Latina registró un crecimiento agregado del 6,3 % en el año 20101, la tasa más ele-

Introducción

vada de la década, superando prácticamente en 2 puntos porcentuales (pp) el promedio del
quinquenio expansivo previo a la crisis. Como en esa fase deexpansión, el crecimiento en la
región se basó en el vigor de la demanda interna, que vino impulsado nuevamente por los
mismos factores externos, al menos parcialmente correlacionados. Por un lado, el ciclo alcista de precios de las materias primas, que beneficia a las economías de América del Sur, especializadas en la exportación de estos productos, a través del aumento de su relación real deintercambio. Esta especialización explica buena parte de la divergencia observada entre la
recuperación más lenta de México, integrado comercial y financieramente con Estados Unidos, y el dinamismo mostrado por Argentina, Perú, Brasil y Chile (véase gráfico 1), con una
mayor orientación comercial hacia Asia y una mayor especialización —en diferentes grados—
en el comercio de materias primas. El segundofactor dinamizador ha sido la amplia afluencia
de financiación internacional hacia la región, que se ha reflejado en unas condiciones de acceso a los mercados muy favorables tanto para el sector público como para el privado, y que
ha contribuido a impulsar la recuperación del crédito. En este sentido, cabe resaltar que las
condiciones de financiación apenas se han visto afectadas en los seisúltimos meses, más allá
de un cierto aumento de las primas por riesgo y de la reversión parcial —y transitoria— de
algunos flujos de capitales, por los episodios de tensión asociados a la crisis europea, la inestabilidad sociopolítica en el Norte de África y Oriente Medio y el terremoto en Japón. Ello pone
de manifiesto un importante fondo de resistencia.
Al impulso de dichos factores externoshay que sumarle, además, el efecto de una combinación de políticas económicas que, aunque ha empezado a girar hacia la retirada de los estímulos impartidos durante la crisis, no ha sido decididamente restrictiva en ningún país. Esto
se ha traducido en una evolución macroeconómica muy expansiva en 2010 y los primeros
meses de 2011.
Así, con el trasfondo de unas economías creciendo fuertemente y deuna renovada tendencia
al alza en el precio de las materias primas desde finales de 2010, la inflación ha pasado a
ocupar una posición predominante entre las preocupaciones de política económica de las
autoridades latinoamericanas en varios de los países que mantienen objetivos de inflación. La
tasa de inflación promedio de la región se ha elevado hasta cotas superiores al 6,5 % a comienzosde 2011, prácticamente 1 pp por encima del registro de finales de 2009, acercándose en
algunos países a la parte superior de las bandas objetivo (véase gráfico 1) y habiéndose filtrado parte de este repunte hacia expectativas. Así, aunque la subida de los precios ha venido
impulsada sobre todo por el encarecimiento de los alimentos, en varias economías se perciben indicios de presiones dedemanda, una vez que se han cerrado las brechas de producto
que se abrieron durante la crisis.
La política monetaria ha seguido enfrentándose al dilema entre contener las presiones inflacionistas antes de que terminen desanclando las expectativas y evitar que el endurecimiento
monetario impulse adicionalmente la entrada de capitales y la apreciación de los tipos de
cambio. En esta disyuntiva, lareversión de los flujos de capital más volátiles que tuvo lugar
entre enero y marzo de 2011, asociada a la recomposición de carteras que desencadenó la

1. Esta tasa se refiere a la media de crecimiento de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela, países
en cuyos datos se basa este informe.

BANCO DE ESPAÑA

125 BOLETÍN ECONÓMICO, ABRIL 2011

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