Ingeniero

Paul Volcker fue seguido como presidente de la Fed Alan Greenspan, también un fuerte
monetarista por el entrenamiento y el hábito. Pero durante el largo mandato de Greenspan como presidente de la Fed,
1987-2006, un cambio gradual se llevó a cabo en las actitudes públicas hacia macroeconómica
riesgo y hacia el papel apropiado del gobierno en la gestión de este riesgo.
Las fuertes recesiones de1979 y 1981/82, que se produjo en virtud de Volcker
reloj, se toleraron (apenas) por un público que reconoce la inflación por las nubes
tasas como una verdadera emergencia nacional. Lo que sorprendió a muchos fue la rapidez con la inflación
tasas cayeron cuando la política apretado de dinero de Volcker comenzó a aplicarse, y la estabilidad de
permanecieron (en niveles bajos), incluso como elvigor de la pluma larga podría haber sido
espera poner mayor presión al alza sobre los precios. Con el problema de la inflación
aparentemente resuelto, la Fed podría buscar otros dragones para matar.
Greenspan comenzó a cambiar a partir de una restricción a una monetaria más acomodaticia
marco a raíz del accidente del 19 de octubre de 1987. El accidente, que culminó en
un solo día 22 porciento de disminución sin precedentes de los precios de acciones de Estados Unidos, mostró que 20
el sistema financiero podría ser puesta en peligro por los acontecimientos endógenos, en este caso el
uso generalizado de seguro de cartera combinada con una acción generalmente caro
mercado. Respuesta a la Fed inundar el sistema financiero con liquidez, con un
fuerte recuperación posterior en elmercado de valores y no hay indicio de recesión, tanto
menos una depresión-sentar las bases para la percepción de que el sector público, actuando
principalmente a través de la Reserva Federal, propiedad de una opción "put" en el mercado de valores y la economía
y puede ejercer a través de las políticas de dinero fácil cuando esté justificado por lo que las recesiones,
contracción del crédito, ylas depresiones se podrían evitar o detener muy pronto.
El riesgo moral mantiene edificio: El gobierno nos sacó de un pánico endógena
en el sistema financiero, un problema muy diferente a la de la Gran Depresión
o la gran inflación, pero una situación potencialmente muy perjudicial, no obstante.
La idea de Greenspan y la Fed "put" se solidificó por los acontecimientos de 1994 y 1998
y reforzadapor la recuperación en forma de V a partir de 2003, después de la burbuja de las punto-com
y el busto. Al parecer, el gobierno había logrado la mayor parte del riesgo de la
economía, lo que lleva a muchos a creer que la Gran Moderación, que Romer
tizas hasta error de medición como se explicó anteriormente, era real. Los ciclos económicos parecían
más apagada que nunca como consecuencia delefecto benéfico de "sonido" monetaria
dinero de la política hermética cuando la economía está en auge y el dinero fácil cuando se vuelve
abajo, pero con un sesgo acomodaticia, en promedio, con el tiempo.
20Declines en los mercados de valores de otros países en ese día se discuten en el artículo de este libro
Kaplan et al.
Primeros Pensamientos
© 2009 La Fundación de Investigación de CFAInstitute 9
El crecimiento económico real es difícil de conseguir y es muy importante. Como escribí
en 1997:
Existe una asimetría en la historia. La vida transcurre habitualmente imperturbable, y la
economía crece de más a más, pero "por lo general" no es lo suficientemente bueno. El progreso es
común, pero procede lentamente, y el efecto de una buena año es pequeña.
Las catástrofes son pococomunes, pero cada uno se deshace de muchos años-incluso siglos-de
progreso. (Siegel 1997a, p. 30)
En otras palabras, cuando los cuatro jinetes del Apocalipsis, cabalgan, una
no puede tener demasiado alto punto de partida! El crecimiento real en un año "normal", por lo tanto, es tan
importante que los auges largos deben ser alentados, incluso si están acompañados por
algo de inflación y por...