la prima de riesgo del mercado
Páginas: 47 (11580 palabras)
Publicado: 16 de mayo de 2013
Pablo Fernández y José María Carabias
IESE Business School
La prima de riesgo del mercado (risk premium)
La prima de riesgo del mercado (market risk premium)
19 de abril de 2006
RESUMEN
En este artículo se resalta que término “prima de riesgo de mercado” (market risk
premium) se utiliza para definir tres conceptos distintos: a) la rentabilidad incremental
que un inversor exige a lasacciones por encima de la renta fija sin riesgo (prima de
riesgo del mercado, required market risk premium o market risk premium en sentido
estricto), b) la diferencia entre la rentabilidad histórica de la bolsa (de un índice bursátil)
y la rentabilidad histórica de la renta fija (rentabilidad diferencial o historical market risk
premium), y c) el valor esperado de la diferencia entre larentabilidad futura de la bolsa y
la rentabilidad futura de la renta fija (expectativa de la rentabilidad diferencial o expected
market risk premium). Muchos autores y muchos profesionales de las finanzas suponen
que esta expectativa es igual a la rentabilidad diferencial y a la prima de riesgo del
mercado.
Posteriormente se analizan los métodos propuestos por la literatura financiera paramedirlo y se analiza la rentabilidad diferencial histórica de España y Estados Unidos.
La conclusión principal del artículo es que es imposible determinar la prima de
riesgo “del mercado” porque tal número no existe debido a las heterogéneas
expectativas de los inversores.
0. Introducción
El término “prima de riesgo de mercado” (market risk premium) se utiliza para
definir tres conceptosdistintos:
1. la rentabilidad incremental que un inversor exige a las acciones por encima de la renta
fija sin riesgo. Ésta es la acepción más útil porque es la que nos sirve para calcular
la rentabilidad exigida a las acciones. A este concepto es al que nos referiremos
como prima de riesgo del mercado (required market risk premium o market risk
premium en sentido estricto).
2. la diferencia entrela rentabilidad histórica de la bolsa (de un índice bursátil) y la
rentabilidad histórica de la renta fija. Éste es un dato histórico informativo que
puede resultar más o menos interesante. Nos referiremos a él como “rentabilidad
diferencial” (historical market risk premium). El problema es que muchos autores y
muchos profesionales de las finanzas suponen que este dato histórico es igual a laacepción 1. Esto es un error.
3. el valor esperado de la diferencia entre la rentabilidad futura de la bolsa y la
rentabilidad futura de la renta fija. Nos referiremos a esta expectativa como
“expectativa de la rentabilidad diferencial” (expected market risk premium).
Muchos autores y muchos profesionales de las finanzas suponen que esta
expectativa es igual a la rentabilidad diferencial ya la prima de riesgo del mercado.
1
Pablo Fernández y José María Carabias
IESE Business School
La prima de riesgo del mercado (risk premium)
A continuación veremos que son tres conceptos distintos y que su valor no tiene
porqué coincidir. Una cosa es la prima de riesgo del mercado (required market risk
premium), otra la rentabilidad histórica de las acciones sobre la renta fija sinriesgo
(rentabilidad diferencial), y otra la expectativa de la rentabilidad diferencial. Es un error
frecuente confundirlas.
Para un inversor, el market risk premium o prima de riesgo del mercado es la
respuesta a la pregunta: ¿Qué rentabilidad adicional exijo a una inversión diversificada en
acciones (un índice bursátil, por ejemplo) por encima de la que ofrece la renta fija? Es
unparámetro crucial para toda empresa porque la respuesta a esta pregunta es una
referencia clave para determinar la rentabilidad exigida a las acciones de la empresa (Ke)
y la rentabilidad exigida a cualquier proyecto de inversión.
Como veremos a continuación, determinar la prima de riesgo del mercado tiene
dos problemas: el primero y más importante es que no es igual para todos los
inversores 1;...
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La prima de riesgo del mercado (risk premium)
La prima de riesgo del mercado (market risk premium)
19 de abril de 2006
RESUMEN
En este artículo se resalta que término “prima de riesgo de mercado” (market risk
premium) se utiliza para definir tres conceptos distintos: a) la rentabilidad incremental
que un inversor exige a lasacciones por encima de la renta fija sin riesgo (prima de
riesgo del mercado, required market risk premium o market risk premium en sentido
estricto), b) la diferencia entre la rentabilidad histórica de la bolsa (de un índice bursátil)
y la rentabilidad histórica de la renta fija (rentabilidad diferencial o historical market risk
premium), y c) el valor esperado de la diferencia entre larentabilidad futura de la bolsa y
la rentabilidad futura de la renta fija (expectativa de la rentabilidad diferencial o expected
market risk premium). Muchos autores y muchos profesionales de las finanzas suponen
que esta expectativa es igual a la rentabilidad diferencial y a la prima de riesgo del
mercado.
Posteriormente se analizan los métodos propuestos por la literatura financiera paramedirlo y se analiza la rentabilidad diferencial histórica de España y Estados Unidos.
La conclusión principal del artículo es que es imposible determinar la prima de
riesgo “del mercado” porque tal número no existe debido a las heterogéneas
expectativas de los inversores.
0. Introducción
El término “prima de riesgo de mercado” (market risk premium) se utiliza para
definir tres conceptosdistintos:
1. la rentabilidad incremental que un inversor exige a las acciones por encima de la renta
fija sin riesgo. Ésta es la acepción más útil porque es la que nos sirve para calcular
la rentabilidad exigida a las acciones. A este concepto es al que nos referiremos
como prima de riesgo del mercado (required market risk premium o market risk
premium en sentido estricto).
2. la diferencia entrela rentabilidad histórica de la bolsa (de un índice bursátil) y la
rentabilidad histórica de la renta fija. Éste es un dato histórico informativo que
puede resultar más o menos interesante. Nos referiremos a él como “rentabilidad
diferencial” (historical market risk premium). El problema es que muchos autores y
muchos profesionales de las finanzas suponen que este dato histórico es igual a laacepción 1. Esto es un error.
3. el valor esperado de la diferencia entre la rentabilidad futura de la bolsa y la
rentabilidad futura de la renta fija. Nos referiremos a esta expectativa como
“expectativa de la rentabilidad diferencial” (expected market risk premium).
Muchos autores y muchos profesionales de las finanzas suponen que esta
expectativa es igual a la rentabilidad diferencial ya la prima de riesgo del mercado.
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Pablo Fernández y José María Carabias
IESE Business School
La prima de riesgo del mercado (risk premium)
A continuación veremos que son tres conceptos distintos y que su valor no tiene
porqué coincidir. Una cosa es la prima de riesgo del mercado (required market risk
premium), otra la rentabilidad histórica de las acciones sobre la renta fija sinriesgo
(rentabilidad diferencial), y otra la expectativa de la rentabilidad diferencial. Es un error
frecuente confundirlas.
Para un inversor, el market risk premium o prima de riesgo del mercado es la
respuesta a la pregunta: ¿Qué rentabilidad adicional exijo a una inversión diversificada en
acciones (un índice bursátil, por ejemplo) por encima de la que ofrece la renta fija? Es
unparámetro crucial para toda empresa porque la respuesta a esta pregunta es una
referencia clave para determinar la rentabilidad exigida a las acciones de la empresa (Ke)
y la rentabilidad exigida a cualquier proyecto de inversión.
Como veremos a continuación, determinar la prima de riesgo del mercado tiene
dos problemas: el primero y más importante es que no es igual para todos los
inversores 1;...
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