La Regla De Taylor

22. LA REGLA DE TAYLOR

En primer lugar, no existe una Regla de Taylor, sino que lo que existe a una familia de Reglas de Taylor. A los fines de este post voy a hacer uso de la Regla Clásica de Taylor, que es la más difundida y conocida.

La Regla de Taylor se originó como una descripción de la política de la Fed siguiendo 3 parámetros básicos:

1. Inflación.
2. Output gap (exceso decapacidad productiva).
3. Meta de inflación.
La tasa de interés objetivo de la Fed va a depender de estas variables del siguiente modo. En la medida que haya capacidad productiva en exceso, una baja tasa de interés incentiva la economía. A medida que el exceso de capacidad productiva comienza a eliminarse y aparecen síntomas de inflación, entonces la tasa de interés objetivo de la Fed debeincrementarse. La fórmula toma la siguiente forma:

[pic]

Traducido al español:

interés nominal = inflación + interés real + a1 (inflación – inflación objetivo) + a2 ([log(PBI) – log(PBI potencial)].

Los parámetros “a” indican cuánto debe ajustarse la tasa de interés nominal ante un punto de diferencia en la inflación con la meta de inflación o disminuirse ante la presencia exceso de capacidadproductiva.

Si el PBI cae, entonces la diferencia del último término se incrementa, dado que esta diferencia es negativa, la tasa de interés nominal objetivo de la Fed debe disminuir de acuerdo a la caída del PBI sensibilizado por el parámetro “a.” Es decir, “a” indica que tan fuerte debe la tasa de interés responder ante cambios en el diferencia de lo que se produce con lo que se puede producir(parecido a una elasticidad).

A medida que el output gap se va eliminando, la tasa de interés se va ajustando al alza. Si el output gap es 0, entonces sólo entra en juego el término de inflación. Si asumimos que el PBI no puede ser mayor al potencial, entonces cuando se llega a este punto, si la política monetaria sigue siendo expansiva la tasa de inflación va a comenzar a aumentar. Por lo queel segundo término comienza a aumentar. Esto hace que la tasa de interés objetivo deba corregirse magnificado por el parámetro “a” que le corresponde.

De este modo, estos dos componentes guían la tasa de interés objetivo. Si el output gap es 0 y la inflación observada coincide con la meta de inflación, entonces se obtiene una relación muy coincida:

tasa de interés = inflación + tasa real deinterés

Un ejemplo numérico puede ayudar.

Supongamos que la inflación fue del 1%, que la tasa real de interés es del 3%, la meta de inflación son del 2%, el output gap es de –3% y que los dos parámetros a son 0.50 cada uno. Entonces:

2% = 1% + 3% + 0.5 (1% – 2%) – 0.5 (3%)

Luego de un tiempo el output gap se reduce al 1%, entonces la política monetaria debe aumentar la tasa de interésal 4%:

3% = 1% + 3% + 0.5 (1% – 2%) – 0.5 (1%)

Ahora, supongamos que se elimina el output gap, pero la inflación aún se encuentra debajo de la meta, por lo que la tasa de interés aumenta a 4.5%:

3.5% = 1% + 3% + 0.5 (1% – 2%) – 0.5 (0%)

La Fed mantiene la tasa de interés en un 4.5% hasta que la inflación coincide con la meta de inflación:

5% = 2% + 3% + 0.5 (0%) – 0.5 (0%)

Deeste modo, la Regla de Taylor hace de guía a la política monetaria cuando la misma usa como herramienta la tasa de interés. Es, también, una forma indirecta de seguir una meta inflacionaria sin decirlo. La Regla de Taylor no surgió como una receta, sino como una descripción de lo que la Fed de hecho parecía hacer, y luego se volvió una guía de evaluación de la política monetaria. Varios autores lahan usado para mostrar que la Fed ha seguido una política expansiva al mantener la tasa de interés por debajo de lo que sugiere la Regla de Taylor.

Esta es la Regla Clásica de Taylor. La misma puede ser modificada cambiando los parámetros “a” por otros más o menos sensibles. También se pueden agregar otros parámetros al de inflación y output gap. Por ejemplo, no sólo la diferencia entre PBI y...