Mercado eficiente y precio del oro

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UNIVERSIDAD FRANCISCO MARROQUIN

MERCADOS EFICIENTES Y EL PRECIO DEL ORO

J. R. BRENES Y J. H. COLE

NO.6

PUBLICACIONES DE LA FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS FEBRERO 1980

Introducción Existe un considerable volumen de evidencia empírica a favor de la hipótesis de que los mercados financieros son “eficientes.” Aunque la hipótesis fue formulada originalmente para explicar elcomportamiento de los precios en los mercados de valores, investigaciones posteriores han revelado que también se aplica a los mercados de bonos, opciones, y divisas, así como a los mercados a futuros1. La primera sección de este trabajo consiste en una exposición bastante general de la hipótesis de mercados eficientes y de sus implicaciones estadísticas. En la segunda sección se aplica la hipótesis alanálisis del mercado de oro.

I “... y nuestra única pena es vivir con un deseo, sin esperanza de conseguirlo.” -Dante, Infierno, IV, 41 El secreto de cómo obtener ganancias sobre-normales ha sido la meta utópica de todo inversionista en la bolsa. Pero ¿es posible adivinar a ciencia cierta qué sucederá con el precio de una acción? La hipótesis de mercados eficientes tiene algo que decir a esterespecto, ya que la eficiencia de un mercado tiene ciertas implicaciones para el comportamiento de los precios en ese mercado. En la literatura, un “mercado eficiente” se define como un mercado donde el precio de un activo refleja toda la información disponible sobre ese activo. Esta información incluye toda la historia pasada de ese precio. Pero si esta información ya está reflejada en el precioactual, significa que conocer la historia pasada no ayudará a pronosticar el curso futuro del precio. Si el precio actual ya refleja toda la información disponible, entonces el precio cambiará únicamente si aparece alguna información nueva. Esto implica que, en general, el cambio en precio en un periodo cualquiera será independiente del cambio en precio en el periodo anterior. En términos matemáticosesto significa que en la ecuación x -x (1) t t-1 - ß (xt-1 - xt-2 ) + et
x e

el coeficiente ß debe ser 0, donde t es el precio en el periodo t, y t es un error aleatorio con media 0. Por tanto la ecuación (1) puede ser expresada como (2)
x

t = xt-1 + et

esto es, la hipótesis de mercados eficientes implica que el precio sigue un “camino aleatorio”: el precio en cualquier periodo será igualal precio en el periodo anterior más una e variable aleatoria. Puesto que t puede ser positiva o negativa, significa que no puede saberse a priori si el precio va a subir o bajar en cualquier periodo dado.

Para una introducción más completa a la literatura sobre mercados eficientes véase Eugene Fama, “Efficient Capital Markets: a Review of Theory and Empirical Work,” Journal of Finance, Mayo1970, pp.383-417

1

Puede comprenderse mejor el carácter aleatorio de los precios en un mercado eficiente si se considera que en un mercado eficiente los costos de información son casi nulos. Por esto cualquier nueva información se reflejará inmediatamente en el precio. Pero es imposible predecir en qué momento aparecerá una nueva noticia, ni se diga su significado— si será “buena” o “mala”,es decir, si hará que suba o baje el precio. Si los precios se ajustan casi instantáneamente a la nueva información, y si la “producción de información” es aleatoria, entonces los precios también serán aleatorios. Kendall, después de analizar la historia de 19 índices de acciones industriales británicas, así como los precios del algodón (Nueva York) y del trigo (Chicago), observa que Es como siuna vez a la semana el Demonio del Azar seleccionara un numero aleatorio de una población simétrica con dispersión constante, y lo sumara al precio actual, para obtener de esta forma el precio de la semana entrante.2 Los caminos aleatorios han llamado la atención de muchos científicos. Se cree que el término se usó por primera vez en 1905, cuando apareció en un artículo por Karl Pearson.3 También...
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