Mercado Financiero

Revista Tecnológica ESPOL, (Marzo, 2008)

Eficiencia en el mercado financiero del Ecuador: Tasa Forward como predictor de la Tasa Spot futura
Sandra Cadena1 , Juan P. Gencón2, Daniel Lemus Sares3 Economista Especialización Finanzas1, Economista Especialización Teoría y Política Económica2, Máster en Economía3 Facultad de Ciencias Humanísticas y Económicas Escuela Superior Politécnica delLitoral Campus “Gustavo Galindo V.”, Km. 30.5 Vía Perimetral Apartado 09-01-5863, Guayaquil, Ecuador smcadena@espol.edu.ec, pgencon@espol.edu.ec

Resumen
El presente documento constituye un estudio sobre la eficiencia en el mercado financiero ecuatoriano vista desde la óptica del poder predictivo de las tasas de interés implícitas en la estructura a plazos de los tipos corrientes sobre las tasas deinterés futuras. La realización de este trabajo tiene como base la hipótesis de las expectativas, la cual considera que las futuras tasas de interés están determinadas por las expectativas que los agentes económicos mantienen sobre dichas tasas de interés futuras. A tal efecto, se especificó un modelo econométrico cuya variable dependiente son los tipos de interés al contado y como variableexplicativa tiene las predicciones que sobre ellos se tuvieron según dicha hipótesis. Se utilizó un modelo de mínimos cuadrados ordinarios con estimación robusta de los errores empleando la metodología de Newey-West. La conclusión a la que se llega con este trabajo es que si se toma en cuenta el período muestral completo 1996-2007 no existiría evidencia empírica que pueda rechazar la hipótesis de lasexpectativas, sin embargo, al considerar por separado los períodos anterior y posterior a la crisis económica del año 1999 no se puede sostener la misma conclusión, lo que demuestra que habrían diferencias en la estructura de funcionamiento del mercado en cuestión antes y después del período señalado.

Palabras Claves: Estructura Temporal de Tipos de Interés, Curva de Rendimientos, PredicciónTasas de Interés forward, Tasas de interés spot .

Abstract
This work is an empirical contrast about the efficieny in Ecuadorian financial market through the information on the term structure of interest rates (TSIR). The empirical literature is focused on testing the Expectations Hypothesis (EH), and in analyzing the term premia The implication of EH of the term structure is that long-term ratesare an average of current and expected future shorter-term interest rates. As an implication, there is a close link between short- and long-term rates, their spread contains all relevant information on future changes in shortterm rates. That is important to market participants, who could hope to design profitable investment strategies using information currently available. To this end, aneconometric model was specified with spot interest rates as dependent variable and forward interest rates as variable explanatory. A model of ordinary least squares with robust estimation of the errors was used using the methodology of Newey-West. The conclusion is that for the period sample 1996-2007 empirical evidence would not reject the expectations hypothesis, nevertheless, would be differences in thestructure of operation of the financial market before and after the period of economic crisis of 1999. When analyzing separately both subperiods cannot be maintained the same conclusion.

1. Introducción
La teoría económica define a los mercados como eficientes siempre que toda la información relevante o pertinente a ellos se pueda resumir o ver reflejada en el precio del bien o servicioofertado en el mismo. En el caso de los mercados financieros tal eficiencia se dará en tanto en cuanto las tasas de interés sean el producto de la interacción de agentes económicos que cuenten con la suficiente información para impedir que existan posibilidades de arbitraje. De ser ese el caso, y dado que las tasas de interés de cualquier instrumento financiero se encuentran fuertemente ligadas con...