MERCADOS FINANC INT

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macroeconomía del desarrollo

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a integración a los mercados
financieros internacionales:
consecuencias para la estabilidad
macroeconómica y el crecimiento
Roberto Zahler

División de Desarrollo Económico
Santiago de Chile, septiembre de 2011

Este documento fue preparado por el Sr. Roberto Zahler, consultor de la División de Desarrollo Económico de la
Comisión Económicapara América Latina y el Caribe (CEPAL), para el taller “Políticas macroeconómicas,
inserción externa y mercados financieros internacionales”, celebrado en la sede de la CEPAL en abril de 2011.
El autor agradece los comentarios de los participantes en dicho taller.
Las opiniones expresadas en este documento, que no ha sido sometido a revisión editorial, son de exclusiva
responsabilidad del autory pueden no coincidir con las de la Organización.

Publicación de las Naciones Unidas
ISSN 1680-8843
LC/L.3362
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La integración a los mercados financieros internacionales…

CEPAL - Serie Macroeconomía del desarrollo N° 114

Índice

Resumen .................................................................................................... 5
A.

Desarrollos recientes de la economía internacional y su
impacto en la región......................................................................... 7
1. Políticas monetaria y fiscal en EEUU muy expansivas .............. 7
2. Crisis fiscales y bancarias en algunos países de la Eurozona ... 14
3. Mejoramiento de los términos de intercambio en la
mayor parte de Latinoamérica .................................................. 15
4. Países emergentes se desacoplan de los países desarrollados .. 16
5. Enel ciclo económico actual los países latinoamericanos
deberán continuar moderando el crecimiento de la demanda
interna, debido a que están cerrando sus brechas de capacidad
y las presiones inflacionarias se están incrementando .............. 18

B.

Desafíos para el diseño y la implementación de la política
macroeconómica en la región ........................................................21

C.

Respuestas de la política macroeconómica en la región .............. 23
1. Política fiscal contractiva ......................................................... 23
2. Política monetaria contractiva .................................................. 24
3. Acumulación de reservas internacionales................................. 24
4. Incentivar la salida de capitales................................................ 25
5. Regular la entrada de capitales ................................................. 25
6. Medidas macro-prudenciales .................................................... 26

Conclusiones............................................................................................ 29
Serie macroeconomía del desarrollo..................................................... 31

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La integración a los mercados financieros internacionales…

CEPAL - Serie Macroeconomía del desarrollo N° 114

Índice de gráficos
GRÁFICO 1A
GRÁFICO 1B
GRÁFICO 1C
GRÁFICO 2
GRÁFICO 3
GRÁFICO 4
GRÁFICO 5A
GRÁFICO 5B
GRÁFICO 6A
GRÁFICO 6B
GRÁFICO 7
GRÁFICO 8
GRÁFICO 9
GRÁFICO 10

BALANCE FISCAL DE EE.UU............................................................................................ 8
DEUDA PÚBLICA DE EE.UU. ............................................................................................. 9
EE.UU. TASA DE VARIACIÓN DE M1 .............................................................................. 9
CRECIMIENTO DEL PIB PAÍSES DESARROLLADOS .................................................. 10
TIPO DE CAMBIO REAL MULTILATERAL DE EE.UU....