Monedas
Páginas: 19 (4726 palabras)
Publicado: 31 de diciembre de 2012
MONEDA ❙ ANÁLISIS
L
F RA N C I S CO G R I P PA* Y R O C Í O G O N D O * *
as intervenciones
cambiarias
¿Son consistentes con un esquema de metas de inflación?
En los últimos años se ha observado que el Banco Central ha intervenido en el mercado cambiario, tanto en posición compradora como vendedora. ¿Son estas intervenciones cambiarias consistentes con el esquema de metas explícitasde inflación que el Banco implementa desde 2002 para su política monetaria? En este artículo intentamos responder a esta pregunta.
* **
Jefe del Departamento del Programa Monetario. Especialista en Política Monetaria del Departamento del Programa Monetario
MONEDA 5
MONEDA ❙ ANÁLISIS
ESQUEMA DE LA POLÍTICA MONETARIA DEL BCRP
Goldstein (2002)1 propone un esquema para la políticamonetaria que describe como managed floating plus (MFP). El esquema que sugiere tiene tres pilares. El primero es adoptar un tipo de cambio flexible. Esta flexibilidad cambiaria permite contar con una política monetaria independiente en un contexto de libre movilidad de capitales. Así, la política monetaria se puede enfocar en mantener la estabilidad de precios y en estabilizar la economía doméstica, entanto que el tipo de cambio puede ser empleado para absorber los efectos de choques sobre la economía. De esta manera, se evita que sean los precios y salarios los que se tengan que ajustar, proceso que es usualmente lento dada la rigidez a la baja de los mismos y que conlleva por ello un efecto negativo sobre la actividad económica. A la vez, sin embargo, el MFP reconoce el hecho que en losbalances de los ciudadanos puede existir un descalce de monedas (dolarización financiera, por ejemplo). Debido a esto, el segundo pilar del esquema es la implementación de un conjunto de medidas para desincentivar este descalce, dado que genera riesgos para la economía, tanto de insolvencia como de iliquidez, como Armas y Grippa (2005)2 los describen. Así, Goldstein busca adaptar los beneficios demantener un tipo de cambio flexible a una situación en la que fluctuaciones bruscas del tipo de cambio pueden causar acelerados deterioros en los balances de los agentes económicos con descalce de monedas, afectándose no sólo su liquidez y solvencia, sino también la de otros agentes económicos (externalidades negativas). A medida que este descalce de monedas se reduzca, el tipo de cambio podráfluctuar más. La flexibilidad cambiaria, sin embargo, hace necesario encontrar un ancla nominal para la política monetaria –distinta al tipo de cambio- que le permita a ésta cumplir con su objetivo. Goldstein argumenta que el esquema de metas de inflación es el que mejor sirve para este propósito. Con ello se completan los tres pilares del MFP. El esquema es consistente en el sentido que las medidasdestinadas a desdolarizar la economía permiten que el tipo de cambio flote más, lo que incrementa la credibilidad de la meta de inflación, hace menos predecible el rendimiento de los activos en dólares e incentiva la toma de coberturas cambiarias en el sector privado. A su vez, esto aumenta la disposición a invertir en activos denominados en moneda doméstica y a plazos más largos (desarrollo delmercado de capitales en moneda local), desdolarizándose la economía y reduciéndose el descalce de monedas en los balances de los agentes económicos. La reducción del descalce de monedas permite una mayor flotación cambiaria.
1 2
INTERVENCIONES. Las compras y ventas de dólares en mesa de negociaciones buscan atenuar las fuertes volatilidades del tipo de cambio.
De aquí se desprende que lamétrica para evaluar el éxito del MFP consta de cuatro aspectos: el cumplimiento sistemático de la meta de inflación, el grado de credibilidad en la meta, una gradual desdolarización de la economía y el paulatino incremento de la flexibilidad cambiaria. Según la Constitución, el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) tiene por finalidad mantener la estabilidad monetaria y cuenta con autonomía para...
L
F RA N C I S CO G R I P PA* Y R O C Í O G O N D O * *
as intervenciones
cambiarias
¿Son consistentes con un esquema de metas de inflación?
En los últimos años se ha observado que el Banco Central ha intervenido en el mercado cambiario, tanto en posición compradora como vendedora. ¿Son estas intervenciones cambiarias consistentes con el esquema de metas explícitasde inflación que el Banco implementa desde 2002 para su política monetaria? En este artículo intentamos responder a esta pregunta.
* **
Jefe del Departamento del Programa Monetario. Especialista en Política Monetaria del Departamento del Programa Monetario
MONEDA 5
MONEDA ❙ ANÁLISIS
ESQUEMA DE LA POLÍTICA MONETARIA DEL BCRP
Goldstein (2002)1 propone un esquema para la políticamonetaria que describe como managed floating plus (MFP). El esquema que sugiere tiene tres pilares. El primero es adoptar un tipo de cambio flexible. Esta flexibilidad cambiaria permite contar con una política monetaria independiente en un contexto de libre movilidad de capitales. Así, la política monetaria se puede enfocar en mantener la estabilidad de precios y en estabilizar la economía doméstica, entanto que el tipo de cambio puede ser empleado para absorber los efectos de choques sobre la economía. De esta manera, se evita que sean los precios y salarios los que se tengan que ajustar, proceso que es usualmente lento dada la rigidez a la baja de los mismos y que conlleva por ello un efecto negativo sobre la actividad económica. A la vez, sin embargo, el MFP reconoce el hecho que en losbalances de los ciudadanos puede existir un descalce de monedas (dolarización financiera, por ejemplo). Debido a esto, el segundo pilar del esquema es la implementación de un conjunto de medidas para desincentivar este descalce, dado que genera riesgos para la economía, tanto de insolvencia como de iliquidez, como Armas y Grippa (2005)2 los describen. Así, Goldstein busca adaptar los beneficios demantener un tipo de cambio flexible a una situación en la que fluctuaciones bruscas del tipo de cambio pueden causar acelerados deterioros en los balances de los agentes económicos con descalce de monedas, afectándose no sólo su liquidez y solvencia, sino también la de otros agentes económicos (externalidades negativas). A medida que este descalce de monedas se reduzca, el tipo de cambio podráfluctuar más. La flexibilidad cambiaria, sin embargo, hace necesario encontrar un ancla nominal para la política monetaria –distinta al tipo de cambio- que le permita a ésta cumplir con su objetivo. Goldstein argumenta que el esquema de metas de inflación es el que mejor sirve para este propósito. Con ello se completan los tres pilares del MFP. El esquema es consistente en el sentido que las medidasdestinadas a desdolarizar la economía permiten que el tipo de cambio flote más, lo que incrementa la credibilidad de la meta de inflación, hace menos predecible el rendimiento de los activos en dólares e incentiva la toma de coberturas cambiarias en el sector privado. A su vez, esto aumenta la disposición a invertir en activos denominados en moneda doméstica y a plazos más largos (desarrollo delmercado de capitales en moneda local), desdolarizándose la economía y reduciéndose el descalce de monedas en los balances de los agentes económicos. La reducción del descalce de monedas permite una mayor flotación cambiaria.
1 2
INTERVENCIONES. Las compras y ventas de dólares en mesa de negociaciones buscan atenuar las fuertes volatilidades del tipo de cambio.
De aquí se desprende que lamétrica para evaluar el éxito del MFP consta de cuatro aspectos: el cumplimiento sistemático de la meta de inflación, el grado de credibilidad en la meta, una gradual desdolarización de la economía y el paulatino incremento de la flexibilidad cambiaria. Según la Constitución, el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) tiene por finalidad mantener la estabilidad monetaria y cuenta con autonomía para...
Leer documento completo
Regístrate para leer el documento completo.