Planeación y Evaluación de Proyectos (Evaluación Económica)

Planeación y Evaluación Integral
de Proyectos
Sesión 10
Evaluación Económica

Costo de Capital o tasa mínima
aceptable de rendimiento
• Para formar una empresa debe realizarse una inversión inicial. Este puede
provenir de: a) sólo de personas físicas (inversionistas), b) otras empresas
(personas morales), c) inversionistas e instituciones de crédito (bancos), d)
mezcla deinversionistas e instituciones de crédito (bancos).
• Como haya sido la aportación de capitales, cada uno de ellos tendrá un
costo asociado al capital que aporte, y la nueva empresa así formada
tendrá un costo de capital propio.
• En el caso más simple cuando el capital necesario para llevar a cabo un
proyecto es aportado totalmente por una persona física. Antes de invertir,
una persona tiene siempre enmente una tasa mínima de ganancia sobre
la inversión propuesta, llamada tasa mínima aceptable de rendimiento
(TMAR). ¿En que debe basarse un individuo para fijar su propia TMAR?
• Una creencia es que la TMAR de referencia debe ser la tasa máxima que
ofrecen los bancos por una inversión a plazo. ¿Cuál debe ser entonces? Si
se ganara un interés igual a la tasa de inflación, el capital invertidomantendría su poder adquisitivo. Pero al inversionista no le interesa
mantener el poder adquisitivo, sino un rendimiento que haga crecer su
dinero más allá de la inflación.

𝑇𝑀𝐴𝑅 = 𝑖 + 𝑓 + 𝑖𝑓; 𝑖 =premio al riesgo; 𝑓 =inflación
La TMAR que el inversionista pide a una inversión debe calcularla
sumando dos factores: a) su ganancia que compense los efectos
inflacionarios; b) un premio osobretasa por arriesgar su dinero en
determinada inversión.
• Al evaluar un proyecto en un horizonte de 5 años, la TMAR calculada debe
ser válida en los 5 años. El índice inflacionario usado para calcular la
TMAR, debe ser el promedio del índice inflacionario pronosticado para los
próximos 5 años. La prima de riesgo depende del riesgo de la inversión.
Una 1ª. referencia del riesgo-rendimiento esel mercado de valores (bolsa
de valores). Se puede realizar un análisis de actividades por tipo de
acciones.
• Ejemplo, si se fuera a invertir en una empresa elaboradora de productos
químicos, se analizarían las acciones comunes y la actividad de preparar
productos químicos. Se observa su evolución y el rendimiento por esa
acción en el presente. Podría ser una referencia para fijar la primaal
riesgo, porque la nueva empresa formará parte de esa actividad y estará
sujeta a condiciones a condiciones (y rendimientos sobre inversión)
similares a los de las industrias que desarrollan esa actividad.
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• Una 2ª. referencia es la información del estudio de mercado en cuanto a:
a) la estabilidad de la venta de productos similares, b) la estabilidad de las
condicionesmacroeconómicas del país, c) condiciones de competencia en
el mercado. A mayo riesgo, mayor ganancia.
• Un consumo histórico inestable del producto indica un alto riesgo. Las
tasas de ganancia TMAR recomendadas son: bajo riesgo 1 a 10%; riesgo
medio de 11 a 20%; riego alto, mayor a 20% sin límite superior. Ejemplo, si
el capital proviene de varias fuentes, y el capital requerido son
$200,000,000, losinversionistas aportan 50%, otras empresas 25% y una
institución financiera el resto.
Inversionistas: TMAR= 12%inflación+10%premio al riesgo+0.12×0.10=
0.232
Otras empresas: TMAR =12%inflación+12%premio al riesgo+0.12×0.12=
0.2544
Banco: TMAR =25%
• Con estos datos se puede calcular la TMAR del capital total, la cual se
obtiene con una ponderación del porcentaje de aportación y la TMARexigida por cada uno.
Accionista
% de aportación TMAR Ponderación
Inversionista privado 0.50 × 0.232 = 0.116
Otras empresas
0.25 × 0.2544 = 0.0636
Institución financiera 0.25 × 0.25 = 0.0625
TMAR global mixta
0.2421

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El punto de equilibrio se puede calcular gráficamente como aparece en la Fig. 4.2,
o bien matemáticamente como se describe enseguida.
Ingresos=P× 𝑄; 𝐶𝑇 = 𝐶𝑉 + 𝐶𝐹...