Politica Monetaria

CENTRO DE ESTUDIOS MONETARIOS LATINOAMERICANOS
-CEMLAVIII REUNIÓN DE LA RED DE INVESTIGADORES DE BANCOS
CENTRALES DEL CONTINENTE AMERICANO

“Un Modelo Básico de Política Monetaria para Guatemala”*
RESUMEN
La metodología utilizada en este trabajo es de un VAR recursivo simple, el cual es
probado con distintas variables y con distintos ordenamientos, y es analizado suponiendo
dos posiblesshocks de política monetaria, un shock a la emisión monetaria y un shock a
la tasa de interés. En el VAR recursivo se incluyen las siguientes variables: brecha del
producto, que representa una ecuación IS o de demanda agregada; la inflación, que
representa una curva de Phillips; el tipo de cambio real, el cual resulta ser relevante en
economías como la guatemalteca; y la emisión monetaria, lacual representa el equilibrio
del mercado monetario y la tasa de interés real, que representa el enlace de la política con
las metas finales. Los resultados de la estimación del VAR recursivo son consistentes con
la teoría económica. Además, son robustos a cambios en el orden las variables y a
distintas tasas de interés. Los resultados obtenidos proporcionan importante información,
acerca decuál es el efecto de cada shock sobre cada variable para el caso particular de la
economía guatemalteca, y puede servir para identificar cuál shock es relevante para la
política monetaria, donde al parecer resultan ser los shocks a la tasa de interés. De
acuerdo al análisis de descomposición de varianza, el efecto sobre la inflación de un
shock a la tasa de interés real es más fuerte que elefecto de un shock a la emisión
monetaria. Lo anterior es un resultado sumamente novedoso para la política monetaria
guatemalteca, la cual se caracteriza por utilizar la emisión monetaria como meta
operacional. Esto podría significar que la tasa de interés podría ser un más poderoso
instrumento que la emisión monetaria para controlar la inflación. Sin embargo, no se
puede descartar que laemisión monetaria siga siendo una meta intermedia
operacionalmente útil.

Hilcías Estuardo Morán Samyoa**
Departamento de Investigaciones Económicas
Banco de Guatemala
hems@banguat.gob.gt

Héctor Augusto Valle Samayoa**
Departamento de Investigaciones Económicas
Banco de Guatemala
havs@banguat.gob.gt

*

Las opiniones y contenido de este documento son responsabilidad de los autores y nonecesariamente
representan las del Banco de Guatemala o sus autoridades.
**
Nuestro agradecimiento a Juan Carlos Castañeda Fuentes por sus valiosos comentarios y sugerencias
durante la elaboración de éste documento, y también a Erick Roberto Vaides por su apoyo en la investigación.

1

1. Introducción
Distintos enfoques se han utilizando en la literatura para el análisis de la
forma enque la política monetaria afecta a la economía en general, los
modelos utilizados van desde modelos de optimización dinámica, grandes
modelos estructurales hasta simples modelos VARs. Sin embargo, para la
economía guatemalteca no existen antecedentes importantes que hayan
abordado el tema y eso facilita un análisis de ex
ploración econométrica
con un método simple. La metodología utilizada eneste trabajo es de un
VAR recursivo simple, el cual es probado con distintas variables y con
distintos ordenamientos, y es analizado suponiendo dos posibles shocks
de política monetaria, un shock a la emisión monetaria y un shock a la
tasa de interés. La ventaja de esta metodología radica en que a diferencia
de un modelo estructural que está sobre identificado y cargado de teoría
económicael VAR recursivo es justamente identificado y permite aprender
de la estructura monetaria en Guatemala.

En el ejercicio, se trata de

simular una situación donde existen dos perturbaciones relevantes, pero
que inicialmente no se conoce cual es el “verdadero” shock monetario.
En el VAR recursivo se incluyen las variables que la literatura sobre
mecanismos de transmisión monetaria sugiere...