Politicas Fiscal De Usa Y Europa

Resumen Ejecutivo
Las políticas fiscales llevadas a cabo principalmente por las economías desarrolladas han buscado rescatar al sistema financiero y estimular la demanda agregada para tratar de reducir la duración y profundidad de la recesión económica. En el caso de Estados Unidos y de Gran Bretaña, los costos directos netos de la ayuda al sistema financiero alcanzan a alrededor de 3,6% y 5,4%del PIB de 2009 (FMI, 2010), respectivamente, mientras los planes de estímulo fiscal no asociados al sector financiero ascienden a 2,0% y 1,4% en 2009. Sumando a esto la importante caída en los ingresos fiscales, producto de la contracción del PIB, estos factores han llevado a estas economías a déficits que superan el 10% del PIB en 2009.
Efectos macroeconómicos de la expansión fiscal: Losmultiplicadores fiscales dependen, entre varias cosas, de cuánto se filtra del impulso fiscal en ahorro e importaciones, y en la respuesta de la política monetaria a las acciones fiscales, lo que puede variar de manera importante de una economía a otra Una política monetaria coordinada con la política fiscal resulta en un multiplicador mayor, por cuanto se puede financiar el estímulo fiscal sin aumentardemasiado las tasas de interés reales.
Por otra parte, los canales de transmisión de las políticas fiscales varían según el tipo de política adoptada. Un aumento del consumo de gobierno tiene efectos adicionales: un mayor producto genera mayor ingreso, apoyando consumo adicional; un aumento de la inversión tiene efectos por el lado de la oferta, aumentando la productividad de los factoresprivados de producción, incrementando la respuesta del producto y disminuyendo la de la inflación ante el estímulo fiscal. Los recortes de impuestos y transferencias generan efectos por el lado de los ingresos y la riqueza
El efecto multiplicador del estímulo fiscal sería mayor si este fuese de mayor magnitud y apoyado por una política monetaria acomodaticia, si incluyera, además, medidas de apoyo alos sectores financieros en problemas. En tanto, estima que cada dólar gastado en inversión pública aumentaría el PIB en tres dólares; mientras las transferencias podrían hacerlo en un dólar.
Sostenibilidad Fiscal: Para que el estímulo sea exitoso es importante que no deteriore la sostenibilidad fiscal en el mediano plazo. Economías como Estados Unidos y Reino Unido deberían lograr superávitspromedio de 4,3% y 3,4% del PIB, respectivamente, paralograr reducir la deuda desde los niveles proyectados de 112,0% y 99,7% en 2014, aun 60% en 2029. Se estima que las economías de Estados Unidos y Reino Unido presentarían niveles de deuda en relación a PIB cercanos a 100%. Estos altos niveles se estabilizarían si estas economías hicieran ajustes fiscales de contención del déficit en línea conajustes observados históricamente.
Canales de Transmisión de Déficits Fiscales hacia las Tasas de Interés: Algunos de los canales por los cuales el alza del déficit fiscal provoca aumentos de tasas de interés de largo plazo son: (i) la reducción del ahorro nacional, a través del menor ahorro fiscal, (ii) el aumento de la prima por riesgo fiscal (en función del monto acumulado de deuda pública), (iii)el riesgo de roll-over de deuda una vez que los plazos se acortan y (iv) el aumento de las expectativas de inflación. Un mayor ahorro privado, combinado con el ahorro externo de países con superávits en cuenta corriente, resulta en cantidades altas de ahorro corriente, lo que limita el alza de las tasas de interés de largo plazo. Otros factores estructurales que favorecen la decisión de ahorrodoméstico y externo y, por lo tanto, inciden en el bajo nivel de tasa de interés en curso en economías avanzadas se deben a la mayor apertura de capitales y mercados de deuda más profundos en estas economías El segundo canal, la percepción de riesgos, se ha mantenido relativamente moderada. En cuanto al riesgo de roll-over, en el caso de Estados Unidos, el porcentaje dedeuda que madurará en un año...