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Compañía Cervecerías Unidas S.A.

Fundamentos

Las clasificaciones de Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU) se basan en la sólida posición que ostenta la compañía en el mercado cervecero chileno, la cual se ha mantenido a lo largo del tiempo, en la estabilidad de sus operaciones y en su sólida generación de flujos a pesar de los ciclos económicos. El perfil crediticio de CCU también sebeneficia de su amplia diversificación geográfica y de productos, así como de la naturaleza estable de la industria en la que participa. Sus indicadores financieros se mantienen sólidos: el endeudamiento de CCU medido como Deuda financiera bajó a 1,3 veces a diciembre de 2009, mientras que el Deuda Financiera Neta cayó a 0,5 veces. La clasificación de acciones de CCU se apoya, además, en suconsolidada historia transando en bolsa, y en los altos niveles de patrimonio bursátil (US$2.639 millones), presencia accionaria (100%) y capital flotante (38,3%) que esta presenta con cifras a mayo de 2010. La posición de liderazgo de CCU en el mercado cervecero Chileno se refleja en su participación de mercado del 85,2%. A pesar de las presiones competitivas por parte de Cervecería Chile (subsidiaria deQuinsa, propiedad de Ambev), CCU ha logrado mantener su amplia participación de mercado a través de una extensa red de distribución directa, su amplio portafolio de cervezas, sólidas estrategias de comercialización, y el fuerte atractivo de su marca principal, Cristal. El flujo de caja generado por el área cervezas en Chile entrega estabilidad a las medidas de protección crediticia de la compañíay sustenta las clasificaciones. Durante el 2009, el 36% de los ingresos consolidados de CCU y el 51% de su EBITDA fueron generados por esta división.
Las clasificaciones de CCU también consideran su diversificación geográfica y por productos. La compañía tiene una sólida presencia en el sector de bebidas gaseosas, agua mineral y néctares en Chile. Durante el 2009, CCU fue el mayor embotellador ydistribuidor de agua mineral en Chile, con una participación del
68%, además de posicionarse como el tercer embotellador más grande de gaseosas, con una participación de mercado estimada del 24%. Por otra parte, la compañía tiene un portafolio de marcas propias muy rentable, y también embotella, ofrece, vende y distribuye productos Pepsi. y Schweppes Holdings. Las ventas de gaseosas, aguamineral y néctares representaron el 26% de los ingresos consolidados y el 19% consolidado de 2009.
Los flujos de caja de CCU cuentan con la diversificación adicional derivada de Viña San Pedro Tarapacá, (VSPT), segunda viña productora de vinos en Chile. Este segmento representó el 16% de las ventas consolidadas y el 11% del EBITDA consolidado de 2009. Además, la compañía mantiene una fuerte presenciaen Argentina a través de su subsidiaria CCU Argentina, compañía cervecera local con un 22% de participación de mercado doméstico, que en 2009 generó un 18% de las ventas y un 12% del EBITDA de CCU.

Factores Clave de la Clasificación

Un severo deterioro en las operaciones de CCU en Argentina, así como un cambio en su política de mantener un perfil crediticio conservador podrían gatillar unadisminución en sus clasificaciones.

Hechos Recientes

Efectos del Terremoto: El terremoto ocurrido en febrero de 2010 afectó la infraestructura de la planta de cervezas de Santiago de CCU (que representa el 80% de su capacidad instalada de cervezas en Chile, y un 54% al considerar la capacidad conjunta en Chile y Argentina), en sus líneas de filtración y envasado. Dicha planta estuvo operandoparcialmente durante el período de 2 meses que demoró la reparación de la misma. En el intertanto, la compañía implementó un Plan de Mitigación, en el cual se incrementó la producción llegando a máxima capacidad en sus plantas en Argentina y Temuco para abastecer el mercado chileno de cervezas. En abril de 2010, antes de lo esperado, CCU reestableció sus operaciones en la planta de cervezas de...