Reestructuración de la deuda argentina



Reestructuración de la deuda argentina
2005/2010














Los procesos de restructuración de la deuda realizados en el año 2005 y 2010 por el Estado Argentino tuvieron, según la retórica oficial, como objetivos principales:
1. Compatibilizar los requerimientos de servicios de deuda con la capacidad de pago de la nueva estructura económica argentina.
2. Crear lascondiciones para favorecer la previsibilidad fiscal.
3. Disminuir la vulnerabilidad frente a shocks externos.
4. Alcanzar una dinámica de deuda sustentable.

Frente a esta perspectiva, en el presente trabajo, se intentará en la primera sección analizar las características principales de los instrumentos elegidos por el Estado (Bonos del canje) para alcanzar tales objetivos. En la segunda sección semostrará que algunas características de los bonos de deuda, tales como: Cupón de PBI, Capitalización de Intereses, Pagos en Monedas Extranjeras y Ajuste de Capital por Inflación (CER) nos llevarán a, en principio, poner en duda que el proceso encarado cumpla de manera satisfactoria las metas apuntadas por el gobierno nacional.

2005
Una primera crítica que puede hacerse a los procesos derestructuración es que los principales elementos de la estrategia financiera fueron decididos en forma unilateral por el Gobierno, sin tener en cuenta el aporte que podían realizar otros sectores o fuerzas políticas en el parlamento. En tal sentido el canje en ambas ocasiones fue instrumentado por decretos del poder ejecutivo (Decreto Nº 563/10- Decreto Nº 1.735/04). Adicionalmente, el Gobierno logróaprobar la ley 26.017, por la cual se declaraba “cerrada” la posibilidad de modificar en el futuro los términos de la oferta del canje. Dicha ley fue revocada en el 2010 para poder facilitar el segundo canje y luego sancionada nuevamente para ejercer presión sobre la aceptación de la oferta a los acreedores.
En un principio la estrategia del gobierno se basó en los resultados financieros quetendría la restructuración, se la presentó como una quita sin precedentes de la deuda y como la única alternativa sustentable que no ponía en riesgo el crecimiento económico. En el presente trabajo, como se mencionó, al menos, se pondrá en duda tal afirmación.
El proceso de restructuración de la deuda se inicia en el año 2003 y se concreta finalmente en el año 2005.
Entre otras cosas, lacoyuntura internacional era favorable para el canje ya en ese momento se verificaban bajas tasas de interés en el mercado internacional y los tenedores de títulos no tenían otras opciones más rentables y existía una aceptación generalizada acerca de las mejores condiciones macroeconómicas que se habían generado al salir de la Convertibilidad.
Los resultados globales de la restructuración de 2005fueron:

Sobre un total US$ 81.836 millones que se ofreció como deuda “elegible” para el canje, ingresaron US$ 62.318 millones, equivalentes a 76,15%..
Por el total que entró en el canje, se emitió una nueva deuda equivalente a US$ 35.261 millones, o sea un valor equivalente a 56,6% de los bonos que entraron en el canje. En un primer análisis se habrían reducido los servicios de intereses a pagar,que en diciembre de 2001 equivaldrían a US$ 10.175 millones anuales. A la vez aumentó la participación de la deuda en pesos, que habría pasado de 3% a 37%, mientras que la deuda en dólares se habría reducido de 66% a 37%. El resto de la deuda en otras monedas habría quedado en porcentajes similares. A la vez se alargaron los plazos de vencimiento y bajado las tasas de interés, por lo que para elgobierno se habría reducido el “valor presente neto” de la deuda, estimando que antes del canje era de US$ 162.300 millones y luego de US$ 98.600 millones (sin considerar los bonos elegibles que hasta ese momento no habían entrado en el canje)
Sin embargo como se muestra en el siguiente gráfico, si bien la deuda tiene una importante caída producto del canje en el año 2005, no se logra revertir...