Reinará El Renminbi

¿Reinará el renminbi?

L
La moneda
china está
adquiriendo
más
importancia
a escala
mundial,
pero es poco
probable que
destrone al
dólar en el
futuro cercano

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Eswar Prasad y Lei Ye

A ECONOMíA china ya es la segunda
en el mundo y es uno de los motores
cruciales del crecimiento mundial.
Representa entre el 10% y el 15% del
PIB mundial (según cómo se mida), y en 2011aportó aproximadamente una cuarta parte del
crecimiento del PIB mundial. Pero de las monedas de las seis mayores economías, el renminbi
chino es la única que no se cotiza ni se acepta
con facilidad en todo el mundo; es decir, no es
una moneda fuerte.
Últimamente el gobierno chino ha tomado
medidas para promover el uso internacional del
renminbi, pero sin abrir su economía al libre flujode capitales y sin flexibilizar el tipo de cambio. Sin
embargo, el gran tamaño de la economía china
y su creciente aporte al producto y al comercio
mundial hacen pensar que con esas medidas el
renminbi adquirirá más preponderancia en las
finanzas y el comercio internacional. Pero una
pregunta clave es si el renminbi alcanzará la
misma preponderancia mundial que la economía
china, o quizá ladel dólar.
La respuesta depende de tres conceptos individuales pero interrelacionados sobre la moneda:
•  Internacionalización: Su uso como unidad de denominación y pago de transacciones
comerciales y financieras transfronterizas, es
decir, como medio de cambio internacional.
•  Convertibilidad de la cuenta de capital: El grado en que un país restringe la

Finanzas & Desarrollo marzo de2012
Finanzas & Desarrollo marzo de 2012

entrada y salida de capital financiero; una
cuenta de capital completamente abierta no
tiene restricciones.
•  Moneda de reserva: Es decir, si los bancos
centrales acumulan la moneda como protección
contra crisis de balanza de pagos.
La moneda de un país puede ser de uso
internacional aun si la cuenta de capital del
país no está completamenteabierta, y su uso
internacional puede ser escaso o nulo aun si los
capitales fluyen libremente. Pero el uso internacional y la apertura de la cuenta de capital
son requisitos para la aceptación de la moneda
como moneda internacional de reserva.
Aquí se evalúan el estado actual y las perspectivas del renminbi en cada una de estas
dimensiones, considerando el equilibrio y la
sostenibilidad deldesarrollo económico de
China y sus implicaciones para el sistema
monetario mundial.

Convertirse en moneda de reserva
El tamaño y las perspectivas de crecimiento de
China obligan a pensar en que el renminbi a la
larga se convertirá en moneda de reserva. La
probabilidad y el plazo de esa transición dependen de los atributos típicos de una moneda de
reserva y del avance de China en cada unade
las tres dimensiones. El que una moneda sea de
reserva suele depender de los siguientes factores:
•  Tamaño de la economía: El PIB del país y
su participación en el comercio y las finanzas
mundiales son factores importantes, pero no
cruciales.
•  Políticas macroeconómicas: Quienes inviertan en los activos soberanos de un país
deben confiar en la solidez de las políticas
económicas, yen especial en el compromiso
de mantener una inflación baja y una deuda
pública sostenible, para evitar la desvalorización
de la moneda.
•  Tipo de cambio flexible: Las monedas de
reserva suelen cotizarse libremente y el mercado
determina su valor externo, aunque esto no
descarta por completo la posible intervención
del banco central en el mercado de divisas. Una
cuenta de capital abiertano es lo mismo que
libre flotación.
•  Cuenta de capital abierta: Las reservas
deben ser una forma de pago aceptable para

los socios comerciales y financieros de un país, y para eso es
necesario que la moneda se negocie fácilmente en los mercados financieros mundiales. Esto es difícil si un país restringe
los flujos de capital y si sus mercados cambiarios están poco
desarrollados y...