Resumen Campbell - Some Lessons From The Yield Curve En Castellano

Resumen Campbell – Some Lessons from the Yield Curve
El paper revisa la literatura sobre la relación entre las tasas de interés de corto y largo plazo.
Se resume la evidencia mixta sobre la hipótesis de expectativas:
Cuando las tasas a LP son altas en comparación con las tasas a CP, las de CP tienden a aumentar (de acuerdo con la expectations hypothesis), PERO las de LP tienden a caer(contrario a la EH).
El paper discute la respuesta del mercado de bonos de EEUU ante cambios en política monetaria realizados durante 1994, y revisa el debate sobre la estructura óptima de madurez (optimal maturity structure) de la deuda del gobierno estadounidense.

La yield curve (curva de “retorno” de los bonos ) es igualmente importante para la creación de políticas económicas, sin embargo seevita el tema hasta que este se hace indispensable.
En 1994 la term structure se hizo el tema principal de debate en la política económica de EEUU. La reserva federal se dio cuenta de la importancia de esta curva, dado que cambios modestos en las tasas de interés de CP provocaban respuestas inusualmente importantes en los retornos de bonos a LP (long bond yields).
Al mismo tiempo, la tesoreríacomenzó a acortar la madurez de la deuda del gobierno esperado reducir los costos por intereses (ya que mientras más largo es un papel, mayor riesgo, y mayores intereses).

Estructura texto:
resumen de la investigación reciente de la estructura (term structure) de las tasas de interés (estructura bajo la que se definen los términos de los yields por intereses de los bonos).
relacionar 1 acambios recientes en el mercado de bonos y a la elección del gobierno de la madurez de la deuda.

Understanding the Term Structure
Los bonos o instrumentos de ingreso fijo han sido definidos por el hecho de que realizan pagos a inversionistas que son especificados previamente → para valorar un bono no es necesario predecir pagos futuros aleatorios, sino que podemos descontar los pagos conocidos alpresente. Esto hace que el problema de definir los precios de los bonos sea particularmente simple.

Sin embargo, en la práctica muchos bonos difieren de este ideal → dado que algunos emisores de bonos pueden terminar no pagando, los pagos terminan finalmente siendo algo aleatorios.
Durante los 1980s, esto se hizo obvio con el fallo de algunos países tercermundistas en realizar pagos deintereses programados sobre préstamos, y con el desarrollo de junk bonds (tipo con tanto riesgo que terminaban siendo el intermedio entre bonos y acciones).

Some basic concepts
Las seguridades de tesorería (Treasury securities) de EEUU se acercan mucho al concepto teórico descrito, dado que tienen muy bajo riesgo default.
→ El resto de este artículo se concentra en estos, los cuales se dividenen 2 tipos.
Treasury bills: prometen un único pago (face value- valor de carátula) en una fecha particular en el futuro (maturity date). La cantidad de tiempo hasta esta fecha será la madurez. Siempre tienen una madurez de 1 año o menos.
*Zero-coupon securities: seguridades de ingreso fijo de este tipo, que hacen un solo pago a una fecha específica futura.
Treasury notes and bonds: tienenmadurez mayor que 1 año, y prometen un flujo de pagos más chicos (cupones), cada 6 meses hasta la fecha de madurez, donde un cupón final y un pago final mayor será realizado.
Estos pueden ser considerados como paquetes de zero-coupon securities. Recientemente los securities con cupones han sido divididos en paquetes chicos de cero cupón. Ej. A 5 year Treasury note, makes coupon payments every6 months for 5 years, when the face value comes to date. Esta puede ser dividida también y vendida como 10 bonos cero cupón, o como un strip de pagos de cupón juntos con un zero coupon security que paga el valor de carátula a la fecha de madurez.
Como resultado de esto ahora es común transar zero-coupon securities con otros de mayor madurez.

Aún cuando no existía el sistema de strips,...