resumen ejecutivo de graña y montero



RESUMEN EJECUTIVO DE GRAÑA Y MONTERO S.A.A
Kallpa Securities SAB comienza el revestimiento de Graña y Montero S.A.A. de medir el rendimiento de un sistema para el mercado peruano. Graña y Montero es el holding de infraestructura y construcción más grande de Perú. Participa en diversos sectores de la economía a través de sus cuatro líneas de negocio:
ingeniería y construcción,infraestructura,
servicios;
inmobiliaria
El atractivo de la empresa no solo radica en el sector de construcción sino también en las otras unidades de negocio del holding, como infraestructura y servicios, cuyos desempeños son menos cíclicos que el del sector construcción, además de brindar diversificación en los ingresos. Una disminución en la economía podría impactar de manera negativa lasinversiones, como son la minería y energía (que representan más del 50% de la empresa).
Actualmente la acción cotiza a 18.9x P/E 2013 (por encima del promedio de comparables de 16.8x) y a 8.4x EV/EBITDA 2013 (debajo del promedio de comparables de 9.4x). Esperamos que la empresa siga teniendo elevadas tasas de crecimiento en el futuro.
I. Tesis de inversión: Neutral
Exposición a la economía local: másdel 80% de los ingresos de la compañía son originarios del Perú. Esperamos que las ventas crezcan en el periodo 2013 - 2017 en un 9.9% anual, con un crecimiento de 8.6% de la inversión bruta para el mismo periodo.
Dinamismo del sector construcción: El 67% de las ventas y el 48% del EBITDA (al 2012) de Graña y Montero provienen del negocio de Ingeniería y Construcción.
Se supone que estedinamismo se sustentara por las siguientes razones:
a) La carencia habitacional de 1.86 millones de hogares, estimado en el último censo nacional realizado por el INEI en el año 2007. Esto representa el 29.1% del total de hogares a nivel nacional.
b) Una cartera de proyectos de inversión privada de US$ 31,127 millones para el periodo 2013 - 2014, de los cuales el 48% está representado porproyectos del sector minería.
Diversificación de ingresos: los negocios de construcción tienen la mayor participación en el holding (48% del EBITDA al 2012).
Cabe resaltar que el sector construcción se comporta de manera constante, por eso es importante generar ingresos en otros negocios que puedan disminuir parcialmente los efectos de una contracción económica.
Backlog como sustento de ventasfuturas: El backlog constituye una variable fundamental en el desempeño futuro de la empresa ya que brinda seguridad al tratarse de contratos firmados.
Potencial internacional: las ventas internacionales representan más del 15% de la actividad de la compañía. Esperamos que esta represente más de 20% en el 2013.
Riesgos: El sector construcción se comporta de manera constante, lo que constituye unriesgo para la compañía, si es que se diera una desaceleración significativa en la economía.
II. El sector más dinámico de la economía:
construcción
Hace 10 años la economía peruana viene mostrando una de las tasas de crecimiento más atractivas de la región.
Esto ha sido el resultado de las buenas condiciones que existen en el país para el desarrollo de la inversión tanto pública comoprivada. Se piensa que el sector construcción continuará registrando tasas de crecimiento atractivas en el futuro por lo que esperamos que crezca 9.6% en el 2013 y 8.2% en el 2014;en línea con un crecimiento de la inversión bruta fija de 9.7% y 9.0% para los años 2013 y 2014,respectivamente. Dentro de este panorama positivo observamos dos principales drivers que sustentarán el dinamismo futuro de laconstrucción en el Perú:
La cartera de proyectos de inversión para los próximos años;
El déficit habitacional a nivel nacional.
Proyectos de inversión: En el año 2005 la inversión bruta fija representó el 18.4% del PBI, en el 2011 representó el 24.1%; y esperamos que en el 2014 sea el 28.1%. El crecimiento de la participación de esta importante variable se debió a la ejecución de proyectos...