Riesgo y rentabilidad aceros aqp

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Siderúrgico / Perú Informe Anual
Ratings
Mayo 2011
Tipo Instrumento Acciones Rating Actual 2ª(pe) Rating Anterior 1ª(pe) Fecha Cambio 26-05-09

Empresas

Corporación Aceros Arequipa S.A. – (CAASA)
Fundamentos
La clasificación de riesgo otorgada a Corporación Aceros Arequipa S.A. se fundamenta principalmente en: i) Evolución de los márgenes. Durante elejercicio 2010, la Compañía generó un EBITDA ascendente a S/. 277.0 millones (- S/. 7.5 millones en el 2009). Cabe señalar que, a inicios del 2008, CAASA realizó un importante programa de adquisiciones de materia prima y productos terminados para atender el crecimiento de la demanda interna que se proyectaba en dicho año. Sin embargo, debido a la crisis financiera internacional, a partir del cuartotrimestre del 2008 la demanda interna se desaceleró y los precios de los productos siderúrgicos disminuyeron significativamente. Por lo anterior, la Compañía tuvo que realizar a fines del 2008 una provisión por desvalorización de existencias por S/. 243.9 millones.
Dic-10 1,947 277 120 762 94 2.7 2.4 6.9 Dic-09 1,660 -7 488 724 80 -96.8 -86.1 -0.1

* Informe con cifras auditadas a diciembre 2010Perspectiva Estable

Indicadores Financieros
(S/. MM.) Ingresos EBITDA* Flujo de Caja Operativo (CFO) Deuda Financiera Total Caja y valores líquidos Deuda Financiera / EBITDA (x) Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) EBITDA / Gastos Financieros (x)

(*) No incluye otros ingresos y egresos; sí considera participación de trabajadores Fuente: CAASA

De esta manera, CAASA inició el 2009 con unelevado nivel de inventarios adquiridos a precios mayores a los de reposición, lo cual afectó sus márgenes. Sin embargo, desde ese mismo año, la Compañía ha ido reduciendo gradualmente el stock de inventarios “caros”. Esto último, sumado a la reactivación de la demanda interna y la recuperación paulatina de los precios internacionales del acero, le han permitido obtener en el 2010, un margen EBITDAde 14.2% (-0.5% en el 2009). Cabe señalar que CAASA ha mantenido en los últimos años un margen EBITDA significativamente superior al obtenido en los períodos mencionados. Así, el margen EBITDA promedio registrado entre los años 2004 y 2008 fue 20.7%. En ese sentido, la Clasificadora espera que en los próximos trimestres la Compañía prosiga recuperando gradualmente sus márgenes, en la medida en queel mercado continúe evolucionando de manera positiva. ii) Nivel de endeudamiento. Durante el 2010 CAASA registró un incremento en su deuda financiera, al pasar de S/. 724.4 millones al cierre del 2009, a S/. 761.7 millones a diciembre 2010. Lo anterior se debió, entre otros, a la necesidad de financiar mayores niveles de inventarios, como consecuencia de la mayor demanda registrada en el 2010.Sin embargo, los niveles de deuda muestran una importante reducción con respecto a lo registrado a fines del 2008 (S/. 1,045.5 millones). De esta manera, a diciembre 2010 el mayor EBITDA registrado permitió que el ratio Deuda Financiera / EBITDA se ubicara en 2.7x. Cabe señalar que el promedio hisórico de este indicador entre los años 2004 y 2008 fue 1.7x.

Analistas
Sergio Castro Deza (511) 4445588 sergio.castro@aai.com.pe Javier Canchano G. (511) 444 5588 javier.canchano@aai.com.pe

Mayo 2011
www.aai.com.pe

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iii) Exposición a la volatilidad de los precios del acero. Al tratarse de un commoditie, el acero ha experimentado importantes variaciones de precios en los últimos años, impactando de manera importante en los resultados de la Compañía. Al cierredel 2010, el desfase entre los precios de adquisición de mercadería y los precios de venta de los productos siderúrgicos disminuyó de manera significativa, gracias a la reducción de las existencias “caras” obtenidas por la Compañía en los primeros trimestres del 2008 y al incremento del precio del acero. Asimismo, CAASA registra importantes fortalezas, entre las que destacan: i) Su sólida...