sistema financiero

FINANZAS INTERNACIONALES Y CRISIS FINANCIERAS
Emilio Ontiveros
Consejero Delegado de Analistas Financieros Internacionales
Catedrático de Economía de la Empresa de la UAM
Ensayo para la Fundación Juan March
Febrero 99
La crisis financiera que emergió en julio de 1997 en el sureste asiático, cuyos
efectos en modo alguno pueden darse por superados, nos ha recordado la
fragilidad enque se encuentra inmerso el sistema de relaciones financieras
internacionales. Los indudables avances experimentados en los últimos años en
la dirección de una mayor integración de las economías desarrolladas y de
aquellas otras tradicionalmente más aisladas, posibilitados por la creciente
liberalización de los movimientos de capital y las mayores facilidades
tecnológicas en el ámbito delas comunicaciones, han convertido la escena
financiera internacional en un ámbito más concurrido en cuyo seno tiene lugar
un volumen creciente de transacciones de diversa naturaleza.
Esa mayor amplitud y sofisticación de las operaciones financieras, su no menos
acusada y creciente diferenciación de las transacciones reales, no ha estado
acompañada de un paralelo fortalecimiento de losmecanismos de control y
coordinación entre las distintas autoridades económicas nacionales. Todo lo
contrario: desde la definitiva ruptura en 1973 del sistema monetario
internacional nacido tras la Conferencia de Bretton Woods la asimetría entre el
crecimiento y complejidad de la actividad de los mercados financieros
internacionales, por un lado, y la insuficiencia de capacidad derespuesta de las 2
autoridades nacionales e internacionales, por otro, ha sido cada vez más
explícita. (1)
La persistencia de los efectos de esa crisis cuyas propiedades la han hecho
acreedora de esa caracterización como la primera verdaderamente global de la
historia ha renovado la prioridad en la búsqueda de soluciones tendentes tanto
a la prevención como a un tratamiento eficaz de lasmismas. Con independencia
de la razonable inquietud que la propagación de esta crisis ha generado, no
deberíamos olvidar que la misma no es sino un episodio más en un amplio
catálogo de convulsiones financieras a las que de forma más o menos regular ha
estado sometido el sistema económico desde hace siglos: desde la tópica crisis
de los tulipanes de 1637-38 hasta las crisis bancarias de unbuen número de
países industrializados en la segunda mitad de este siglo, o las de carácter
cambiario particularizadas también en países industrializados como Europa.
No todas tuvieron su origen en países en desarrollo, ahora considerados
emergentes, pero indudablemente las más importantes de las recientes
disponen de ese denominador común: la desencadenada en 1982 tras la
incapacidadpara atender la deuda externa de algunos países de América Latina,
la conocida como “crisis tequila” cuyo epicentro se localizó en México en 1994
y se extendió durante el año siguiente fundamentalmente a los países del sur y
esta más reciente iniciada en el sureste asiático. En los tres casos puede
hablarse con toda propiedad de crisis en los términos de la caracterización
establecidapor Eichengreen y Portes (2) o atribuirles esa dimensión sistémica
con que más recientemente se tipifica a esa combinación de perturbaciones
financieras (3). Siendo más o menos marcadas las diferencias en los perfiles
macroeconómicos de los países afectados, en la composición de los flujos de
capital exterior o en la distribución por titularidades pública o privada de los 3
pasivos , laexistencia de factores comunes importantes aumenta esa inquietud
asociada a la percepción de una fragilidad constante, que lejos de atenuarse ha
ido cobrando mayor entidad a medida que lo ha hecho el proceso de
globalización financiera. (4)
Las tres crisis estuvieron precedidas de importantes aumentos en las entradas
de capital en un número amplio de países en desarrollo y, de forma...